日本商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，日圓非商業淨持股為-19.1萬日圓，前位數為-19.2萬日圓。
我們可以看到，大型投機者仍然大量做空日元，淨持股為-19.1萬份合約。這幾乎與上週的-19.2萬份合約持平，顯示市場對日圓的信心依然強勁但停滯不前。
主要驅動因素仍然是有利可圖的套利交易，而這得益於美日之間巨大的利率差。目前，聯準會的政策利率維持在3.5%左右，而日本央行的利率則接近零，維持在0.25%左右。
如此巨大的利率差是日圓持續疲軟的主要原因，使得借入日圓並投資美元有利可圖。這種情況與2025年大部分時間套利交易主導市場的情況非常相似。
如此龐大的空頭部位顯得非常擁擠，任何意外消息都可能導致市場急劇反轉。我們只需回顧2025年第三季度，當時市場對日本央行加速政策正常化的預期引發了劇烈的空頭擠壓。
由於日圓波動率指標（如芝商所的日圓CVOL指數）持續走低，市場似乎對這種風險掉以輕心。
雖然維持有利可圖的日圓空頭部位合情合理，但我們應該積極管理逆轉風險。這意味著利用期權市場購買低成本的保護措施，例如美元/日圓的周度或月度虛值看跌期權。
目前這種保險的成本很低，但如果日本央行意外釋放進一步收緊保單的訊號，它可以避免重大損失。
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