荷蘭國際集團（ING）預計，隨著食品價格成長放緩，捷克通膨將在2026年有所緩解。預計夏季整體通膨率將接近1%，核心通膨率將在下半年回落。年初核心通膨率預估為3%。
1月份，受新房價格上漲的影響，估算租金年增5.1%。商品價格較去年同期下降0.4%，而服務價格較去年同期上漲4.7%。持續的服務業通膨被認為是捷克國家銀行即使整體通膨率低於目標水平，也可能避免採取寬鬆政策的原因之一。
預計5月至8月期間，捷克單次降息的機率約為55%，而維持利率不變的機率約為45%。如果捷克央行維持利率不變，基準利率可能維持在3.5%。如果核心通膨和服務業通膨放緩的預期得以實現，則5月降息是有可能的。
如果政策制定者等待更多數據，預計6月或7月的通膨數據將指導決策，7月份的數據將於8月初公佈。
我們從2026年1月的最新通膨數據中可以看到明顯的分化。儘管整體通膨率維持在1.8%的較低水平，但核心通膨率卻居高不下，維持在2.9%。這種持續性，尤其是在服務價格以4.7%的年增長率上漲的情況下，令捷克國家銀行保持高度警覺。
這種情況與2025年第四季的情況類似，當時由於對薪資成長和服務業的擔憂，捷克央行暫停了寬鬆週期。
捷克國家銀行2月初的會議證實了這一立場，儘管2025年第四季GDP成長率僅為0.3%，但董事會表示目前沒有採取緊急行動的必要。他們顯然將對抗通膨置於經濟刺激之上。
對於衍生性商品交易者而言，這造成了一個棘手的環境，時機至關重要。市場預期5月至8月期間降息一次的可能性約為55%，幾乎是五、五開。這表明，克朗期權定價，尤其是在5月和6月政策會議前後，應反映出這種加劇的不確定性。
關鍵在於，捷克國家銀行（CNB）並未感受到採取行動的壓力，尤其是在歐洲央行釋放出更鴿派的訊號之後。這使得持有克朗因其利率優勢而頗具吸引力。
我們認為，遠期利率協議可能過度反映了寬鬆政策預期，這為押注利率在夏季維持在當前3.5%水準的交易創造了機會。
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