市場洞察 
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野村證券全球市場研究團隊報告稱，歐元區薪資壓力可能導致2027-2028年通膨風險居高不下。
報告指出，市場已預期歐洲央行下一步將升息而非降息。金融市場預計2027年12月升息13個基點，2028年12月升息37個基點。
報告也提到，勞動市場日益緊張也是中期通膨上行風險的來源之一。
歐元區通膨風險展望
研究指出，2026年的通膨風險偏向下行，而2027年，尤其是2028年的風險則偏向上行。
研究將此歸因於2026年和2027年的薪資成長壓力以及高於潛在水準的GDP成長。
野村證券預計2028年將兩次升息，每次25個基點，分別定於2028年3月和9月。報告也指出，如果通膨壓力強於預期，則有提前升息和升息次數增加的風險。
報告將當前情勢與金融危機前的時期進行了比較，指出勞動力市場緊張、失業率低於均衡水平以及經濟成長高於潛在水平。
報告稱，只有德國擁有過剩的服務業產出能力，而歐元區、法國和義大利的經濟成長率略為偏高。
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對利率和外匯策略的影響
我們認為歐元區持續的薪資壓力將為未來幾年的通膨奠定堅實的基礎。
最新數據顯示，2025年第四季協商薪資成長率將維持在4.3%的年比水平，遠高於歐洲央行的舒適區，這進一步印證了上述觀點。因此，歐洲央行下一步更有可能升息而非降息。
勞動市場依然異常緊張，也強化了這個觀點。歐盟統計局最新數據顯示，2025年12月失業率將降至6.4%的歷史新低，賦予了勞工強大的議價能力。
我們認為這種緊張的局面將持續下去，並在2027年和2028年推高國內通膨。
未來幾週，這種長期觀點與市場對2026年初通膨數據走軟的預期之間存在脫節。
儘管今年的通膨風險偏低，但歐洲央行真正關注的是2027-2028年的上行風險。
這表明，當前市場定價過於保守，僅預示到2028年底歐洲央行將升息約37個基點。
這種情況為利率衍生性商品交易提供了機會。我們應該考慮押注殖利率曲線更加陡峭，即長期利率的漲幅超過短期利率。
一種方法是簽訂遠期利率互換合約，在2027年或2028年支付固定利率，押注市場最終會預期歐洲央行採取更積極的行動。
我們在2025年也看到了類似的模式，當時市場過早預期歐洲央行會降息，但由於服務業通膨持續高企，降息最終並未完全實現。
這項經驗表明，面對持續的國內價格壓力，我們應該謹慎對待，切勿低估歐洲央行的決心。
目前，除德國外，歐元區大部分地區的經濟成長都高於潛在水平，這與金融危機前的時代非常相似。
這種前景在中期內也應該對歐元構成支撐。隨著市場最終將焦點從2026年的暫時疲軟轉向2027-2028年更為鷹派的現實，歐元有望走強。
因此，利用選擇權建立歐元多頭頭寸，對沖那些央行政策前景較為鴿派的貨幣，可能是一種審慎的策略。
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