印度儲備銀行（RBI）決定在2025年完成125個基點的降息後，將政策利率維持在5.25%。這項決定符合市場預期，標誌著寬鬆週期的結束，同時保持中性立場。行長馬爾霍特拉表示，儘管市場猜測未來可能會升息，但利率在未來9至12個月內可能保持穩定。印度盧比兌所有新興市場貨幣表現不佳。這一趨勢歸因於印度儲備銀行維持利率穩定的承諾，以及其關於實際利率仍然相對較高的聲明。
美國和印度最近簽署的貿易協定
近期美印達成的貿易協定可能會影響美元/印度盧比匯率，並有可能逆轉8月份貿易緊張局勢加劇期間的漲幅。當時，美國對印度商品加徵50%的關稅，導致貿易衝突升級。該貿易協議或有助於穩定美元/印度盧比匯率，緩解緊張局勢。
回顧印度儲備銀行2025年的政策立場，將利率維持在5.25%的訊號顯然是鴿派轉向。然而，此後經濟情勢發生了巨大變化，對這項前瞻性指引構成了挑戰。最新數據顯示，印度2026年1月的消費者物價指數(CPI)通膨率已加速至6.5%，遠超印度儲備銀行6%的容忍上限，使得維持先前的中性立場變得困難。
去年美印貿易協定帶來的樂觀情緒僅為盧比帶來了暫時的緩解。儘管美元/印度盧比匯率從2025年的高點回落，但隨著美元走強和國內通膨擔憂重現，該貨幣對已攀升至84.75附近。這一趨勢主要受利差擴大推動，而聯準會維持利率不變。
美元INR期權隱含波動率上升
在此背景下，我們看到在印度儲備銀行（RBI）下次會議召開前，美元/印度盧比選擇權的隱含波動率顯著上升。交易者應考慮為央行可能採取鷹派立場做好準備，這在我們去年觀察市場時是難以想像的。
如果印度儲備銀行未能如市場預期般升息，買入美元/印度盧比的看漲期權或看漲期權價差等策略可以有效防止盧比進一步貶值。目前市場正積極消化政策轉變的預期，隔夜指數掉期顯示，到2026年年中，印度儲備銀行至少會升息50個基點。
這與馬爾霍特拉行長先前對2025年的鴿派言論形成鮮明對比，預示著過去的政策指引與當前數據之間可能存在衝突。這表明，即使是小幅升息，也可能引發匯率的顯著波動，因為市場需要時間來消化穩定利率政策結束的影響。
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