市場洞察 
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華僑銀行的報告分析了2月8日日本大選前，財政政策不確定性導致日圓持續疲軟的原因。日本公債殖利率走勢分化，反映出市場對日本財政前景的不同解讀。大選可能增加政府乾預的風險，進而影響日圓走勢。對財政政策的擔憂可能會在大選前後限制美元兌日圓的波動。
截然不同的市場觀點
財政擔憂通常會削弱日圓，並推高長期日本公債殖利率。日本國債市場平靜而日圓走弱，顯示債券市場和外匯市場對大選後的財政政策走向存在分歧。如果首相高市一成贏得多數席位，他或許能夠加強財政刺激政策的授權，這可能會對日圓造成壓力。
然而，如果自民黨獲得絕對多數席位，則可能透過減少對寬鬆財政或貨幣政策的需求來穩定日圓。距離2月8日的日本大選只剩幾天，由於未來政府支出的不確定性，日圓正面臨巨大的壓力。這種政治風險是本週外匯交易員關注的焦點。選舉結果很可能決定日圓短期走勢的基調。
從利率差距來看，日圓的基本面疲軟顯而易見：日本央行的政策利率為-0.1%，而聯準會的利率則超過4%。如此大的利率差就是近期美元/日圓匯率在162上方交易的主要原因。這次大選無疑為本已疲軟的日圓增添了更多不確定性。
隱含波動率與政府乾預
反映出這種緊張局勢，美元/日圓選擇權市場的一周隱含波動率飆升至15%以上，遠高於近期9%的平均水準。這表示交易員願意支付溢價，以對沖或從選舉結果公佈後日圓匯率的劇烈波動中獲利。這種飆升預示著價格將出現顯著波動。
在如此高的匯率水準下，政府出手買進日圓的風險非常現實。我們曾在2024年秋季看到當局直接幹預市場，當時日圓匯率首次突破160關口。這種幹預歷史應該讓交易員對選舉前後美元/日圓匯率的進一步上漲幅度保持謹慎。
如果執政的自民黨聯盟取得決定性勝利，首相可能會推行財政刺激政策，而這項政策很可能導致日圓進一步走弱。相反，如果執政聯盟的多數席次優勢不明顯，則可能迫使政府採取較溫和的政策立場。這可能會減少激進支出的必要性，並使日圓匯率恢復穩定。
值得注意的是，儘管日圓疲軟，但日本國債市場卻相對穩定。這表明，與外匯交易員相比，債券投資者對日本的財政政策可能持有不同的、不那麼擔憂的看法。如果債券殖利率開始上升，則將證實對日圓的悲觀情緒正在蔓延。
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