市場洞察 
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科技板塊近期遭遇意外拋售，並非源自典型的經濟擔憂，而是由人工智慧相關市場情緒的轉變所驅動。那斯達克指數和標普500指數雙雙下跌，反映出投資人對人工智慧發展不足的擔憂，AMD季度業績未能達到市場預期，便是例證。
市場重新定位
此次拋售並非源自於估值過低，而是市場重新定位所致。恐慌情緒迅速蔓延，波及各行業，昔日人工智慧領域的佼佼者和科技公司都受到衝擊。軟體產業尤其令人擔憂，人們擔心人工智慧可能會顛覆現有的商業模式，甚至導致部分服務過時。
軟體公司尤其脆弱，因為它們先前憑藉以經常性收入為中心的商業模式主導著數位經濟。人工智慧的出現挑戰了這種主導地位，有可能取代現有工作並擾亂收入來源。這引發了市場的廣泛重新評估，人們開始質疑在人工智慧時代，傳統軟體崗位的意義和未來。
儘管有人將其視為一場生存危機，但更確切地說，這是市場對人工智慧角色演變的調整。人工智慧正促使科技公司展現韌性和實際價值，而不僅僅是空洞的願景。這種轉變要求企業用事實說話，而非空想，因為它們需要重新評估自身在快速變化的技術格局中的角色。
未來幾週，市場波動將是常態。納斯達克波動指數（VXN）剛剛觸及35，這是自2025年初升息恐慌以來我們從未見過的水平。這意味著選擇權溢價很高，因此單純買入賣權成本很高；相反，可以考慮使用垂直價差策略來界定風險並降低做空部位的入場成本。
人工智慧玩家之間的市場歧視
市場終於開始區分人工智慧賦能者和即將被人工智慧淘汰的企業。上個季度，我們看到那些盈利超出預期但暗示人工智慧將提升客戶效率的軟體公司遭到了懲罰，而這一趨勢早在2025年中期就已開始。
利用這次拋售機會買入軟體ETF或個股的賣權，這些個股的產品看起來像是基礎模型可以完全取代的功能。相反，市場押注價值將流向基礎模型提供者和底層硬體。英偉達的股價在上週的拋售中表現遠超軟體板塊，這清楚地表明了市場認為的護城河在哪裡。
我們應該關注大型科技平台所有者和晶片設計商的看漲期權價差，押注那些正在轉型為實用工具的公司股價反彈。這為我們創造了一個經典的配對交易機會。做多基礎設施巨頭的看漲期權，同時買入一籃子應用層軟體公司的看跌期權，是交易這一主題最簡潔的方式。
這可以將人工智慧取代主題與更廣泛的市場和聯準會的下一步決策隔離。上週投機性資產的拋售潮，加密貨幣和高成長科技股同步下跌，顯示這是一場廣泛的去風險化事件。回顧過去，我們在2025年的流動性危機期間也看到了類似的協同拋售。
高貝塔係數股票的短期選擇權價格目前已反映出極端波動，顯示市場已做好應對更多餘震的準備。多年來，我們觀察到軟體和大型科技股的隱含波動率在一個狹窄的區間內波動，但這種相關性現在正在瓦解。
密切關注這種偏斜；市場對軟體即服務（SaaS）公司的下行風險的定價遠高於巨型人工智慧平台的定價。這種背離本身就是交易機會，標誌著市場對這個生態系統的看法發生了永久性轉變。
在2025年一直有效的簡單動量交易策略目前已經失效。新的市場環境要求我們拋售那些脆弱股票的高溢價，並將所得資金用於持有倖存者的多頭部位。這不再是關於持有人工智慧主題股票的問題了；關鍵在於掌控那些控制人工智慧領域的公司。
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