渣打銀行的報告指出，由於政府轉移支付未被計入以及人民幣購買力強勁，中國家庭消費可能被低估。增加內需固然重要，但可能無法迅速解決外部失衡和通貨緊縮問題。中國的消費基礎可能比官方統計數據所顯示的更大，儘管家庭需求佔GDP的比重可能低於世界平均。
消費成長放緩，因此需要重點發展服務業。諸如貨物貿易計劃之類的支持措施可能不足以提振整體消費。這些措施也可能無法解決外部貿易失衡和通貨緊縮問題。預計中國將在近期保持出口競爭力，從而實現巨額經常帳盈餘。國內通膨預計將保持溫和。
中國家庭消費強於官方數據的觀點為我們提供了一個微妙的機會。雖然這種隱藏的強勁勢頭是積極的，但持續溫和的通膨和巨額貿易順差的前景卻構成了一幅複雜的圖景。這顯示中國經濟並非即將迎來簡單的通膨驅動繁榮。
有鑑於此，我們應考慮押注人民幣低波動性和逐步走強的選擇權策略。強勁的經常帳盈餘（我們預期盈餘將持續到2025年第四季）以及溫和的國內通膨（1月份CPI僅為0.5%），都顯示人民幣不太可能大幅貶值。賣出短期美元/離岸人民幣買權或許是利用這種區間震盪環境的可行策略。
對於股票衍生品，重點應放在受益於這種低迷需求的消費板塊。我們可以考慮買入追蹤中國網路和電商巨頭的ETF買權，因為這些ETF直接反映了官方以商品為主的零售銷售數據未能充分體現的服務型支出。去年我們已經看到這種分化，2025年底的旅遊和線上服務預訂量遠遠超過了實體商品的銷售額。
然而，我們應該對整體市場上漲保持謹慎，因為報告顯示政府支持計畫並非萬靈藥。2025年家電以舊換新計畫影響有限，就是一個鮮明的歷史例證。這表明，押注於大規模刺激措施推動的股市上漲，例如透過富時中國A50指數期貨來提振市場，可能是一種誤判。
對出口競爭力持續維持的預期預示著對工業大宗商品的需求將持續成長。這支持持有銅期貨的多頭頭寸，因為中國在製造業，尤其是在電動車和太陽能板等綠色技術領域的領先地位，將需要大量的原材料投入。
2025年12月的最新貿易數據顯示，即使全球需求放緩跡象，這些高價值產業的出口量仍增長。這種穩定但略帶通貨緊縮色彩的成長環境意味著市場波動性可能被高估。如果市場沒有走向重大崩盤或通膨飆升，中國股指的隱含波動率可能會走低。
我們可以建構一些從中獲利的交易策略，例如賣出恆生中國企業指數的跨式選擇權組合，押注於市場穩定而非劇烈突破。
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