30年期德國公債殖利率正接近15年來的最高水平，市場呈現看跌的陡峭化趨勢。近期發行的債券需求依然強勁，尤其是義大利國債（BTP）的訂單總額已達1,570億歐元。儘管目前每兩週都有SPGB和OAT債券的拍賣，但市場似乎已做好準備，預計即將舉行的拍賣將陸續展開。雖然計畫中的拍賣期限最長可達23年，但市場仍將維持積極的收益率環境。
持有BTP股票是因為風險情緒有利
鑑於市場風險情緒偏向利好，建議持有BTP債券。標普近期對BBB+評級的積極展望預示著評級可能進一步提升。我們看到30年期德國公債殖利率突破3.4%，逼近2011年主權債務危機前的水準。長期利率的上行壓力導致殖利率曲線趨於陡峭，衍生性商品交易者應密切注意此動態。
由於市場預期通膨持續，交易者可考慮做多，以期在2年期和30年期公債殖利率利差擴大時獲利。這一趨勢似乎是由去年底歐元區2025年核心通膨數據持續低迷所驅動的，這使得歐洲央行遲遲未能釋放任何明確的寬鬆政策訊號。市場目前預期利率將長期維持在高位，長期資產受到的影響最為嚴重。
對交易者而言，在這種環境下，做空德國國債期貨成為一種頗具吸引力的對沖策略或直接押注方向性走勢。
對高收益債券的需求
儘管市場對德國公債持悲觀態度，但對殖利率較高的歐洲政府公債的需求依然強勁。近期義大利國債（BTP）的發行吸引了高達1,570億歐元的認購訂單，顯示投資人對目前的估值水準持樂觀態度。
這提示我們，做多BTP期貨、做空德國國債（Bund）期貨的相對價值交易策略可能有利可圖。義大利國債的正收益環境使其在等待資本增值期間具有吸引力。目前10年期BTP與Bund之間的利差約為165個基點，歷史上這一水準足以彌補投資者承擔的額外風險。
我們建議交易者使用期貨或選擇權來表達做多BTP的觀點，從而同時獲得收益和潛在的價格上漲。展望未來，我們認為義大利評級進一步上調是未來幾週的關鍵催化劑。標普去年將義大利的評級展望上調至正面後，如果評級真的上調，可能會大幅收窄BTP與Bund之間的利差。
交易者可以考慮買進BTP期貨的短期買權，為這起事件做好準備。
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