隨著Anthropic的Claude Cowork和Google的Project Genie等人工智慧新產品的發布，軟體股面臨下行壓力。人工智慧交易並未惡化，而是投資重點發生了轉移。市場變得更加挑剔，將注意力分散在人工智慧賦能者（例如半導體公司）和人工智慧應用者（例如軟體和SaaS公司）之間，後者的價值獲取更難以預測。

這種轉變並非意味著放棄人工智慧，而是顯示市場對人工智慧的估值更加謹慎。近期人工智慧產品的發布加速了人們的討論，從人工智慧輔助工作轉向人工智慧取代傳統上由專業人員完成的任務。這種變化引發了人們對軟體產品長期定價能力的擔憂，尤其對SaaS產業構成壓力。 SaaS產業首當其衝受到影響，因為人工智慧顛覆了依賴按席位付費和訂閱收入的傳統商業模式。

軟體股與半導體營收之間的分化日益加劇

軟體股與半導體收入之間日益擴大的分化是關鍵所在。半導體受益於人工智慧支出的成長，而SaaS收益則對顛覆性風險十分敏感。成功的SaaS公司必須捍衛其工作流程並證明投資回報，這導致市場對人工智慧的普遍熱情轉向對獲利能力的關注。

當前的市場趨勢表明，投資者正在從人工智慧投資中輪動，而不是退出。這反映出人工智慧領域的發展趨勢日益成熟，現金流、近期交付和基礎建設比SaaS領域投機性的潛在收益更為重要。投資者將注意力集中在半導體和網路基礎設施上，同時保留部分SaaS投資。市場似乎不再普遍接受人工智慧的故事，而是更謹慎地對其進行定價。

我們看到，市場正從關注人工智慧在軟體領域的應用前景轉向關注人工智慧賦能者的實際利潤。這並非退出人工智慧領域，而是領導的轉移，並帶來了清晰的機會。回顧2025年最後一個季度，這種分化變得特別明顯。當時，VanEck半導體ETF (SMH) 飆升超過20%，而iShares擴展科技軟體產業ETF (IGV) 則幾乎持平。

這種業績差距表明，資金正流向人工智慧的硬件，而非試圖將其貨幣化的軟體。這一趨勢一直持續到2026年1月，因此區分這兩個板塊至關重要。

軟體即服務公司面臨的壓力

軟體即服務 (SaaS) 公司面臨的壓力主要源自於成本和定價權的疑問。就在上週的2025年第四季財報電話會議上，分析師們就向軟體公司高層追問，更高的開發成本何時才能轉化為更高、更永續的收入。

如今，市場對任何將人工智慧整合視為壓縮利潤率的支出而非明確的利潤驅動因素的業績指引都持否定態度。相反，晶片製造商和資料中心供應商等人工智慧賦能者的發展前景則清晰得多。就在上個月，台積電 (TSMC) 上調了其2026年的營收預期，理由是人工智慧模型訓練和推理工作負載的需求勢不可擋。

無論最終哪款軟體應用在用戶競爭中勝出，這些公司都能從業務量和複雜性中獲益。未來幾週，這將形成一個清晰的配對交易策略。交易者可以利用選擇權或期貨，做多半導體指數，做空軟體指數，從而反映這種差異。

這種方法可以隔離相對表現，並對沖可能影響所有科技股的更廣泛的市場低迷風險。SaaS行業的不確定性表明，這些股票的隱含波動率將持續高企，尤其是在即將發布下一份財報之際。這為那些認為特定股票要么因恐慌而被超賣，要么定價合理以應對顛覆性變革的交易者創造了機會。

如果那些人工智慧策略不明朗的公司發布重大意外（無論是好是壞），那麼買入這些公司的跨式選擇權策略可能會帶來豐厚回報。這種觀點的主要風險在於，如果某家大型 SaaS 企業突然展現出持久的定價能力，市場情緒可能會迅速逆轉。

然而，更具防禦性的交易策略仍然與運算和基礎設施瓶頸相關。這些公司是人工智慧淘金熱的“鎬和鏟”，它們從基礎設施建設本身獲利。

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