德國商業銀行的報告指出，中國2026年的經濟前景充滿挑戰，製造業和服務業都出現萎縮。官方採購經理人指數（PMI）顯示，今年開局疲軟，預計GDP成長率將放緩至4.0%，低於2025年的5.0%。受1月嚴峻的經濟數據影響，外界呼籲北京加大經濟刺激。儘管國內需求疲軟影響了大型國有企業，但出口部門展現出一定的韌性，RatingDog製造業PMI小幅上升，從50.1升至50.3。
對比鮮明的表現
與國營企業相比，規模較小的民營出口型企業似乎相對穩定。整體而言，中國經濟表現需要密切關注，尤其是在不同產業呈現不一致跡象的情況下。1月的官方採購經理人指數（PMI）數據弱於預期，製造業和服務業都出現萎縮。這證實了我們先前預測的2025年下半年經濟成長放緩趨勢。有鑑於此，我們將全年GDP成長預期下調至4.0%，比去年同期低一個百分點。
疲軟的經濟數據給北京施加了巨大壓力，迫使其採取行動，很可能在未來幾週內推出相關措施。我們看到，中國人民銀行在去年年底（2025年10月）下調了存款準備率，但這僅起到了暫時的提振作用。因此，交易員應做好準備，迎接另一次流動性注入或潛在的降息，以刺激疲軟的內需。一個關鍵的因應措施是預期人民幣貶值，因為刺激措施通常涉及貨幣貶值。我們可以考慮買入美元/離岸人民幣的買權，以把握這一潛在機會。鑑於澳元對中國大宗商品需求的依賴，澳元也較為脆弱，因此澳元/美元的看跌選擇權可以作為有效的代理交易手段。
對大宗商品的影響
這種放緩直接影響工業大宗商品。我們之前也看到類似的情況，例如，由於類似的需求擔憂，2024年第一季鐵礦石期貨價格下跌超過20%。因此，賣出銅和鐵礦石期貨的買權價差或買進賣權似乎是一種審慎的策略。陷入困境的國有企業和更具韌性的民營出口商之間的分化值得關注。這顯示疲軟主要集中在國內市場，可能對恆生指數和滬深300指數等大盤指數構成壓力。
我們應該考慮對追蹤這些市場的ETF採取保護性看跌期權策略，預計在出台重大政策應對措施之前，市場可能會進一步下跌。
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