中國原油進口量創歷史新高。2025年12月及全年，中國原油進口量均創歷史新高。這一成長主要受煉油廠開工率提高和庫存增加的推動。
12月，中國進口原油5,600萬噸，相當於日均1,320萬桶。這一數字比上年同期成長17%，比上月成長6.4%。2025年全年，進口量達到歷史新高5.79億噸，相當於日均1,160萬桶，較上年同期成長4.6%。
中國原油加工量的成長是推動進口量成長的因素之一，2025年前11個月的加工量比去年同期成長了4%。12月的加工量數據即將公佈。此外，中國一直在增加戰略儲備。2025年前11個月，中國進口原油量比國內煉油廠的加工量高出約4,600萬噸，相當於日均100萬桶。
這種策略性儲備幫助吸收了去年的供應過剩，避免了油價更大幅度的下跌。我們看到，中國在2025年12月進口了創紀錄的每日1,320萬桶原油，這項措施在去年底為油價提供了顯著支撐。
這項需求吸收了全球大部分過剩供應，並阻止了油價進一步下跌。我們現在面臨的主要問題是，這種積極的購買動能是否會持續到2026年第一季。
中國的煉油加工能力方面，此次購買並非僅僅為了儲存，因為中國的煉油加工能力在2025年全年都有所提升。從近期經濟數據來看，財新製造業採購經理人指數（PMI）12月為50.8，顯示製造業略有擴張，可能支撐穩定的需求。
這顯示經濟基本面強勁，短期內原油消費可能維持穩定。然而，我們必須考慮到，2025年的大部分購買量（約每日100萬桶）是專門用於建立策略儲備的。
從歷史經驗來看，一旦達到這些儲備目標，需求來源可能會突然消失。突然停止儲備將迅速為市場帶來供應過剩的壓力。
在需求方面存在這種不確定性的同時，歐佩克+維持著減產規模，這使得WTI原油價格徘徊在每桶85美元左右。此時，歐佩克+的供應紀律正在平衡市場，但如果中國的進口需求減弱，這種平衡可能會受到嚴峻考驗。
因此，交易員應密切注意中國每週的進口和庫存數據。鑒於持續高需求與庫存突然下降這兩種截然相反的風險，近期原油選擇權的隱含波動率上升。
這種環境表明，圍繞價格走勢本身而非明確的方向性偏好建構的策略可能更有優勢。市場已經消化了價格大幅波動的預期，2月和3月交割的WTI和布蘭特原油選擇權也反映了這種緊張局勢。
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