市場洞察 
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力拓和嘉能可正在商討潛在的合併事宜，其中包括嘉能可的煤炭業務。此舉源自於銅需求的成長以及對嘉能可日益濃厚的興趣，力拓也因此重新考慮先前未能達成的交易。
銅價飆漲影響了這次可能的合併，顯示市場對雙方估值這次趨於一致更有信心。通常情況下，在如此大規模的交易中，收購方的股價會下跌，而目標公司的股價則會上漲。目前，力拓的股價已下跌2.5%，而嘉能可的股價則上漲了超過10%。未來的股價走勢將受到交易進度、監管挑戰以及最終條款的影響。
華納兄弟的收購戰可以作為對比。儘管市場熱情高漲，但由於談判持續進行，華納兄弟的股價已趨於穩定，這凸顯瞭如果交易拖延下去，股價可能會放緩。過去一個月，華納兄弟的股價上漲了3%，但上週下跌了1.6%。Netflix的股價在提出收購要約後下跌了6%，而派拉蒙的股價在更高的報價後下跌了14%。華納兄弟的案例凸顯了不確定性和監管審查如何阻礙股價上漲。
鑑於嘉能可的股價已飆升超過10%，我們認為買入看漲期權以把握進一步上漲的機會。如果力拓被迫加入競購戰或提高報價，這些衍生性商品可以提供槓桿敞口，從而獲得上漲收益。
當前市場環境強勁，銅價近期已攀升至每噸11,500美元以上，較2025年第三季上漲了30%，這為嘉能可的估值提供了堅實的依據。然而，我們也必須考慮2025年底華納兄弟收購案的教訓，當時由於延期，目標公司的股價上漲勢頭停滯。
嘉能可的30天隱含波動率目前已飆升至45%以上，遠高於其52週平均值28%。這使得賣出價外看跌期權成為一種頗具吸引力的策略，可以獲得豐厚的溢價，尤其是在我們認為交易將面臨漫長的談判期且股價將橫盤整理的情況下。
對力拓而言，收購方的股價不出所料地下跌了2.5%，這帶來了一系列不同的交易策略。如果市場認為力拓出價過高或承擔了過大的風險，我們可以考慮買進看跌期權來押注股價進一步下跌。
正如我們去年在派拉蒙收購華納兄弟期間股價下跌14%時所見，在大規模併購談判中，市場往往會懲罰收購方的股價。此外，英國、歐盟或中國的監管機構很有可能會阻止任何潛在的交易，這很可能導致嘉能可的股價回吐近期的漲幅。
我們只要回顧一下2008年必和必拓-力拓合併案因監管方面的挑戰而告吹的案例，就能明白這類交易是如何失敗的。反向操作的策略是買入力拓的看漲期權，押注如果交易正式取消，其股價將大幅反彈。
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