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    隨著年終將至，BNY的經濟學家觀察到投資者正在減少對美國股票市場的投入

    by VT Markets
    /
    Dec 30, 2025
    正如紐約銀行經濟學家所指出的，投資者減少了對美國股票市場的投資。2025年全年，美國股票在投資組合中的權重從68%的高點降至略高於64%。歐洲市場在第一季末和第二季初表現最為強勁，這主要得益於「解放日」關稅政策實施後，投資人紛紛拋售美元資產，分散投資風險。 歐洲股票的持股一度超過投資組合的11%，但此後有所下降，不過仍高於年初水平，顯示投資者對歐洲市場的再投資需求持續存在。隨著美國和歐元區市場年底走低，新興市場獲得了成長動力。預計這一趨勢將持續到2026年。這些市場部位的增加幅度較小，並不一定會降低對已開發市場的曝險。然而，由於收益率差異有利於高對沖比率，外匯收益可能有限，出口競爭力壓力也可能限制其升值潛力。 鑑於大型投資者已將其投資組合中美國股票的持股從68%降至64%，我們認為增加下行保護措施是審慎之舉。買進標普500指數或納斯達克100指數2026年2月到期的賣權可以對沖年初可能出現的回檔風險。這種謹慎態度得到了近期美國第四季初步GDP數據的支持，該數據為1.9%，低於市場普遍預期的2.2%，加劇了人們對經濟放緩的擔憂。 這種不確定性也反映在衍生性商品市場，VIX指數在第四季大部分時間低於15之後，已攀升至17.5。對於那些認為市場可能橫盤整理或小幅走低的交易者來說，賣出美國主要股指的價外看漲期權價差可能是一種可行的收益策略。這種做法與投資人利用近期強勢行情進行賣出的觀察相符，本月美國股票ETF淨流出150億美元的數據也證實了這一趨勢。 在歐洲，持倉量已從第二季的高峰迴落，此前因「解放日」關稅調整而產生的最初熱情似乎正在消退。儘管信心減弱，但持股仍高於2025年初的水平，顯示我們持中性而非完全看跌的立場。對歐洲股指採取領口策略（買入保護性看跌期權，同時賣出與多頭頭寸對沖的看漲期權），可以在鎖定部分年內漲幅的同時，放棄部分上漲空間。 資金輪動至新興市場為未來幾週提供了明顯的投資機會，讓人想起2003-2007年期間，美元走軟推動新興市場持續多年的上漲行情。由於持倉仍然較少，我們認為這一勢頭將持續到2026年第一季。印度等經濟體強勁的製造業採購經理人指數（PMI）數據也印證了這一觀點，印度近期公佈的PMI為58.5，而美國ISM指數則一直難以維持在50以上。 我們建議透過對廣泛的新興市場ETF建立看漲期權多頭頭寸，以在可控風險下把握潛在的上漲機會。然而，必須重視匯率風險，因為收益率差仍然有利於美元。交易者應考慮透過做空新興市場貨幣期貨來對沖其貨幣風險敞口，以抵消其多頭股票頭寸帶來的風險，從而隔離對股票表現的押注。

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