亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克在最近的一篇部落格文章中談到了人們對持續通膨的擔憂。他指出，儘管最新的就業報告呈現出喜憂參半的經濟形勢，但並未實質地改變經濟前景，因此他在上次聯準會會議上支持維持利率不變。博斯蒂克表示，調查顯示投入成本上升，促使企業提高價格以保護利潤率。 他警告不要過早宣布戰勝通膨，並指出價格壓力並非僅由關稅造成。預計到2026年，即使不降息，GDP也將成長約2.5%。
利率調整的作用
聯準會的貨幣政策以雙重使命為指導：穩定物價和促進就業最大化。利率調整是實現這些目標的核心，它影響借貸成本和美元的強弱。當通膨率超過2%時，聯準會會升息，從而增強美元的吸引力。相反，低通膨或高失業率可能會觸發降息，從而降低美元的價值。
聯準會每年召開八次政策會議來評估經濟狀況。在特殊情況下，聯準會可能會實施量化寬鬆（QE）政策，為經濟注入流動性，進而影響美元。相反，量化緊縮（QT）政策則涉及減少債券持有量，通常會支撐美元的價值。我們看到聯準會的語氣更加謹慎，一些成員警告稱，對抗通膨的鬥爭尚未結束。在最近12月的會議上，聯準會傾向維持利率不變，顯示不願放鬆貨幣政策。
這種觀點表明，對近期大幅降息的預期可能為時過早。這份警告發布之際，最新的2025年11月消費者物價指數（CPI）報告顯示，通膨率居高不下，維持在3.1%，遠高於2%的目標水準。服務業通膨（一個備受關注的領域）近幾個月來進展停滯。這些數據印證了經濟中潛在的價格壓力仍然存在的觀點。
聯準會立場與市場定價脫節
這種限制性立場與當前市場定價之間似乎存在脫節。截至本週，聯邦基金期貨仍反映出2026年年中至少會降息兩次。博斯蒂克預測2026年不會降息，同時又給了2.5%的強勁GDP成長預期，這直接挑戰了這種鴿派共識。
聯準會內部出現這種觀點分歧通常會導致市場波動加劇。我們可以預期，未來幾週利率敏感型金融工具的價格走勢將會出現劇烈震盪。衍生性商品交易者應注意，選擇權定價（例如MOVE指數所反映的選擇權定價）可能無法完全反映出鷹派政策意外出台的風險。這意味著，押注「利率長期維持高點」可能是一種審慎的策略。
交易者或許應該重新評估短期利率期貨，例如與SOFR掛鉤的期貨，這些期貨目前預期將進入寬鬆週期。針對首次降息延遲進行對沖或從中獲利的策略可能具有價值。我們應該牢記2023年和2024年的教訓，當時市場屢次試圖搶先一步預測聯準會的政策轉向，結果卻都以失望告終。
這種歷史模式表明，在積極押注降息之前保持謹慎是必要的。聯準會的信譽岌岌可危，他們可能更傾向於將政策維持在過於緊縮的水平，並且持續時間過長。
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