銅價接近每噸11800美元，較年初上漲33%。中國出口表現強勁，較去年成長近6%，創下史上第三大月度貿易順差。中共中央政治局的聲明提振了人們對中國經濟復甦的預期，中國是銅的主要銷售市場。
儘管整體銅價數據支撐有限，但銅礦石進口有所改善，年增近13%，前11個月年增近8%。然而，截至10月份，中國精煉銅產量年增12.5%，超過了銅礦石進口的增幅，這解釋了冶煉廠的原料短缺問題。
銅及銅製品進口量下降，11月降至43萬噸以下，為2月份以來的最低水準。前11個月的進口量比上年同期下降4.5%。儘管產量增加，但根據澳洲工業、科學和資源部的數據，中國仍是最大的精煉銅進口國，2024年將佔全球進口量的42%。
銅價創下近11800美元的新紀錄，市場情緒異常火熱，主要得益於強勁的中國出口數據。此輪漲勢強勁，自年初以來價格已上漲33%。持有多頭頭寸的交易員已從這波漲勢中獲利頗豐。
然而，我們必須警惕市場表面之下的矛盾訊號。11月份，中國精煉銅和銅製品進口量降至今年2月以來的最低水準。這是一個重要的警訊，顯示全球最大消費國的實際需求遠不如價格所顯示的強勁。
倫敦金屬交易所的最新數據也印證了這個觀點，該交易所的倉庫庫存已連續三週上升，超過11.5萬噸。此外，上週財新公佈的中國建築業指數下滑至49.2，顯示這一重要的銅消費產業萎縮。
這些跡象顯示市場並非存在過剩的實體需求。我們在2021年的多頭市場中也看到了類似的模式。當時，市場情緒和對刺激措施的預期推動銅價創下歷史新高，即便相關的實體指標開始走弱。在隨後的一年裡，銅價出現了大幅回檔。
鑑於銅價已創歷史新高，且存在這些明顯的預警訊號，交易者謹慎的做法是使用選擇權來保護現有的多頭部位。買入一些下行保護，例如買入2026年1月或2月到期的看跌期權，可以鎖定近期的利潤。
這樣既可以繼續參與任何進一步的上漲行情，又能控制價格大幅回檔的風險。另一方面，對於那些認為此輪上漲行情即將見頂的交易者來說，如果銅價停滯不前，可以獲利的衍生策略或許有效。
賣出行權價在12,000美元或以上的看漲期權，基於銅價正在形成新的心理關口這一觀點，可以產生收益。最主要的結論是，熱門紙張市場和降溫的實體市場之間的分歧現在已經太大，不容忽視。
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