Netflix宣布以每股30美元的價格收購華納兄弟探索頻道（Warner Bros. Discovery），總價值820億美元。消息公佈後，Netflix股價下跌超過3%。此舉顯示Netflix的內生成長已經停滯，需要透過收購來獲取收入。
歷史上，Netflix憑藉其獨特的成長策略一直享有較高的估值溢價。然而，這筆交易意味著該公司的創新優勢可能正在減弱。從技術分析的角度來看，Netflix的股價已經跌破了自2023年10月以來的關鍵趨勢線。這一跌破表明該股存在長期結構性下滑。
預測顯示，股價將持續下跌，2026年可能跌至每股70美元。這一水平將使Netflix的估值與整個串流媒體產業的估值水平相符，反映出其成長策略的轉變。鑑於市場對此次收購的負面反應，我們認為這是一個明確的訊號，應該對Netflix建立看跌部位。
關鍵技術支撐位的立即跌破表明，股價下跌的阻力最小路徑現在更傾向於下行。交易者應考慮買進2026年1月和2月到期的賣權，以利用預期中的短期疲軟行情獲利。此舉令人想起2022年用戶成長恐慌的痛苦迴響，但這次是管理階層承認舊有的成長模式已經終結。
近期數據也印證了這一點，我們看到2025年第三季全球新增用戶僅150萬，與2024年密碼破解政策實施後的激增相比，成長大幅放緩。此次收購是一次代價高昂的嘗試，試圖透過購買來彌補內部成長的不足。我們還必須考慮到這筆交易帶來的巨額債務，這將從根本上惡化Netflix的財務狀況。
華納兄弟先前已背負超過400億美元的債務，加上820億美元的收購成本，將使Netflix的負債權益比從尚可控制的0.8飆升至遠超2.5。這使得該公司從靈活的科技創新者轉變為高槓桿、成長緩慢的媒體集團。
受此消息影響，隱含波動率飆升，直接買入看跌期權變得成本高昂。較謹慎的策略是使用信用價差，例如賣出買權價差，或建立借方價差，例如熊市賣權價差，以降低入場成本。這使我們能夠在維持看跌觀點的同時，減輕高溢價的影響。
自2023年10月以來一直支撐的趨勢線被突破並非小事，而是該股性質的重大轉變。我們應該將任何小幅反彈視為增持空頭部位的機會，因為目前的圖表結構支援長期下跌。隨著該股開始擺脫其長期存在的科技股溢價，2026年70美元的目標價似乎越來越有可能實現。
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