儘管市場環境對多頭有利，但日圓（JPY）在亞洲交易時段的波動幅度有限。日本2025年10月家庭支出較去年同期意外下降2.9%，創近兩年來最大降幅。然而，市場對日本央行（BoJ）升息的預期，以及總裁上田一夫近期的表態，繼續支撐日圓。此外，日本公債殖利率依然高企，部分原因是首相高市早苗推行的通膨刺激政策。股市的謹慎情緒也增強了日圓的避險吸引力。 同時，美元自10月下旬以來的低點小幅反彈後，難以繼續走強。儘管美國勞動市場數據顯示計畫裁員人數減少，失業救濟申請人數下降，但美元依然疲軟。聯準會的預期降息令美元/日圓匯率維持在三週低點附近。市場參與者正等待美國個人消費支出（PCE）物價指數，該指數將影響聯準會未來的利率行動。

技術分析與展望

技術上來看，美元/日圓匯率持續未能突破100小時簡單移動平均線（SMA）預示短期內可能下跌。反之，任何顯著反彈都可能在155.40附近或100小時SMA附近遭遇阻力。若匯率持續突破此阻力位，則可能引發空頭回補反彈，並有可能推動匯率下探至156.00關口。 技術指標支持看跌觀點，但震盪指標顯示中性訊號，因此仍需謹慎。任何下跌行情都可能在154.00中段附近找到支撐。日圓匯率受多種因素影響，包括日本經濟表現、日本央行政策、與美國公債的殖利率差。日本央行的行動至關重要，因為貨幣管制是其職責的一部分。日圓被視為避險貨幣，在市場不確定時期吸引投資。 日本央行史上極度寬鬆的貨幣政策影響了日圓的價值，但近期轉向收緊政策的舉措提供了支撐。由於貨幣政策的變化，日本和美國債券殖利率差收窄，也影響了日圓的強勢。在動盪時期，日圓因其被視為穩定的投資選擇而受益，兌風險較高的貨幣走強。

貨幣政策分歧

我們看到美日兩國政策分歧日益加劇。市場普遍預期聯準會將在下週會議上降息，尤其是在上周公布的11月核心CPI數據跌至三年低點2.8%之後。這與日本央行形成鮮明對比，後者暗示可能自2007年以來首次升息。 日本央行總裁上田文雄表示，將在12月18日至19日的會議上考慮升息，這是自日本央行於2024年春季結束負利率政策以來，我們聽到的最明確的升息表態。這項消息已將10年期日本公債殖利率推至十多年來的最高水準。美日收益率差的縮小給長期利好日圓的套利交易帶來了巨大壓力。 儘管如此，近期日本家庭支出下降2.9%引發了一些疑慮，這也解釋了交易員為何持觀望態度。這種不確定性，加上市場正等待即將公佈的美國個人消費支出（PCE）通膨報告，預示著市場波動性可能很快就會飆升。 我們認為，在下一輪重大行情到來之前，這段盤整期蘊藏著獲利機會。對於衍生性商品交易者而言，這種市場格局有利於在未來幾週內押注美元/日圓下跌。買入12月19日日本央行會議後到期的看跌期權，是利用潛在升息獲利的有效途徑。 更保守的策略是建構熊市看跌選擇權價差，該策略降低了前期成本，同時仍能從美元/日圓下跌至154.00水平的行情中獲利。我們還必須考慮日本央行不歡而散、維持利率不變的風險，這將導緻美元/日圓大幅上漲。 從芝加哥商品交易所集團（CME Group）的最新數據來看，156.50附近行權價的看漲期權未平倉合約量顯著增加，表明部分交易者正在對沖這種可能性。如果美元/日圓持續突破155.40的阻力位，可能引發空頭回補行情。

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