由於中國人民銀行設定了高於預期的美元兌人民幣中間價，支撐了人民幣升值，美元兌離岸人民幣匯率已從過去一年的低點反彈。此舉可能將中國的經濟成長重心轉向消費驅動型成長，但據BBH FX分析師稱，美元兌離岸人民幣的整體下行趨勢仍然明顯。中國人民銀行將美元兌人民幣中間價設定在7.0733，高於彭博社預期的7.0569，兩者相差164個基點，為2022年2月以來最大偏差，從而影響了市場對人民幣升值的預期。
人民幣走強與經濟轉型
人民幣走強可以透過降低進口商品價格來提高民眾可支配收入，從而助力中國向消費型經濟轉型，同時預計對製造業的影響甚微；人民幣目前仍被低估。最終，美元兌離岸人民幣的走勢仍將持續下行。美元兌離岸人民幣近期從一年低點7.0540附近的反彈，直接源自中國人民銀行強於預期的中間價。
這顯示當局希望控制人民幣升值速度，而非逆轉其走勢。對交易員而言，這為短期價格提供了支撐，但並未改變我們預期將持續到2026年初的潛在下行趨勢。我們認為，人民幣走強將提升進口商品的購買力，進而支持中國轉型為消費型經濟。中國國家統計局公佈的數據顯示，2025年10月零售銷售額年增4.5%，也印證了這個觀點。人民幣走強是維持國內需求的關鍵工具。
美元與貨幣政策
另一方面，美元的強勢正在減弱。近期公佈的2025年11月美國通膨數據為2.8%，進一步強化了市場對聯準會將在2026年第一季維持利率不變的預期。這種貨幣政策分歧持續對美元兌人民幣構成下行壓力。
鑑於中國人民銀行的積極管理，我們認為在未來幾週內賣出美元/離岸人民幣的虛值看漲期權價差是一種審慎的策略。這種策略可以從匯率維持在一定水準以下以及時間價值損耗中獲利，同時還能在匯率意外波動導致短期大幅上漲時限制風險。可以尋找高於近期幹預水準的行權價，例如7.10至7.12附近。
對於那些方向性判斷較為堅定的投資者，買入2026年1月底或2月到期的看跌期權或許能夠把握下一輪下跌行情。鑑於2024年的波動性，隱含波動率一直在緩慢上升，因此這並非一項廉價的交易。然而，它提供了一種直接的定位方式，以應對可能跌破關鍵心理層次7.00的情況。
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