11月，中國官方製造業採購經理人指數（PMI）從10月的49小幅回升至49.2，顯示製造業成長動能依然疲軟。生產活動可能保持穩定，而投資可能進一步下降。零售銷售成長可能受到基數效應的提振，貿易成長可能因貿易不確定性的緩解而增加。
消費者物價指數（CPI）年漲幅可能達到0.8%，信貸成長維持穩定。新的中美貿易協定似乎透過降低關稅和貿易限制，促進了製造業PMI的復甦。然而，新出口訂單僅呈現溫和成長，國內需求疲軟。由於服務業PMI跌至23個月以來的最低點，家庭需求可能有所放緩。
11月進出口成長可能部分得益於基數效應和持續的貿易休戰。預計月度貿易順差將擴大。在出口復甦的支撐下，工業生產成長可能保持穩定，但固定資產投資的降幅可能持續放緩。房地產投資的收縮可能有所緩解。初步數據顯示，房屋和土地銷售有所改善，建築業採購經理人指數（PMI）達到四個月高位，顯示基礎設施項目執行力道加大。
11月份消費者物價指數（CPI）年漲幅可能達到0.8%，其中食品價格上漲起了一定作用。儘管貸款需求疲軟，但貨幣信貸成長可能保持穩定。政府和企業債券融資均有所擴張。
根據11月的數據，我們看到中國經濟呈現明顯的分化狀態。官方製造業PMI仍處於收縮狀態，為49.2，但略有改善幾乎完全是由近期中美貿易協定達成後新增出口訂單所推動的。這表明，任何短期內的經濟成長都來自外部，而非內部。
國內經濟依然疲軟，這應指導我們的交易策略。服務業PMI跌至23個月低點49.5，這是消費者需求的重大警示訊號，顯示市場對面向消費者的股票持謹慎態度。正是由於這種疲軟，我們預計即使政府試圖透過債券融資來支持經濟，貸款需求仍將保持低迷。
對於大宗商品交易者而言，建築業PMI的上漲提供了一個獨特的機會。這暗示政府基礎設施支出將加速，這可能會支撐銅和鐵礦石等工業金屬的價格。鐵礦石期貨價格已經做出反應，回升至每噸135美元附近，這是自2024年初以來我們未曾見過的水平。
CPI通膨率上升至0.8%，接近三年來的最高水平，這固然值得關注，但目前還不足以構成迫使央行收緊貨幣政策的威脅。事實上，中國人民銀行上個月剛將一年期貸款利率維持在3.45%不變，顯示傾向穩定。
這種低通膨但持續上升以及政策穩定的環境應該能夠限制人民幣匯率的大幅波動。我們是在回顧2023年和2024年房地產行業的深度危機時來看待這些數據的。
儘管房地產投資萎縮的速度最終有所放緩，但它仍然是經濟的一大拖累。這種持續的內部鬥爭表明，中國股市指數（如富時中國A50指數）的任何上漲都可能是短暫的，並提供了逢高賣出的機會。
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