日圓兌美元上漲0.6%，表現優於其他所有G10貨幣。這項改變源自於市場對日本央行總裁上田文雄講話的反應，市場普遍認為上田的演說標誌著日本央行貨幣政策向鷹派收緊方向轉變。
市場預期
目前市場對日本央行12月會議的預期是升息21個基點，而一週前市場預測的升息幅度僅為個位數。兩年期美日公債殖利率差收窄，支撐日圓走強，日本央行下次會議定於12月19日舉行。隨著日本央行釋放出政策可能轉變的訊號，市場風險定價正在發生顯著變化。
美元/日圓一個月期隱含波動率已飆升至15%以上，這是自2023年初市場動盪以來我們從未見過的水平。交易者應考慮透過跨式選擇權等工具買入波動率，因為12月19日會議的結果可能導致匯率大幅波動。鑑於市場目前普遍預期升息的可能性很高，因此，押注日圓進一步走強是首要任務。
買進12月底或1月到期的日圓買權或美元看跌選擇權，可以藉此從日本央行可能採取的鷹派立場獲利。如果日圓持續上漲，該策略可提供上行收益，同時將下行風險限制在支付的溢價範圍內。我們認為最大的風險是日圓套利交易的劇烈平倉，而這種交易策略多年來一直很流行。
2025年11月下旬的最新數據顯示，日圓的投機性淨空頭部位接近多年來的高點。一旦升息得到確認，可能會引發大規模的空頭擠壓，導致這些空頭部位被平倉，從而推動日圓快速升值。
收益率差收窄
美日兩年期公債殖利率差的收窄為此走勢提供了核心基本面支撐。過去兩週，我們看到該利差收窄超過30個基點，削弱了美元的殖利率優勢。衍生性商品交易員可以透過利率互換來表達這一觀點，透過配置部位從日本短期利率的持續上升中獲利。
我們必須記住，自2007年以來，日本央行就未曾進行過實質的升息週期，而2007年遠早於全球金融危機爆發。長達數十年的超寬鬆貨幣政策意味著市場尚未做好應對持續緊縮政策的準備。因此，12月19日日本央行採取的任何行動，其影響將遠超其他央行的升息舉措。
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