近期ADP非農就業數據超出預期，新增就業人數4.2萬個，高於先前預期的3萬個。這項數據，加上強勁的ISM服務業績，令市場對聯準會12月可能降息的預期仍存在不確定性。儘管經濟指標向好，美元反應有限，隨後出現回檔。這顯示市場已經消化了美元的大部分利好預期，部分原因是受股市波動期間避險資金流入的影響。
美元已重獲部分避險吸引力，受惠於股市潛在波動。儘管日本官員口頭幹預，但未採取後續行動，日圓仍然是外匯市場防禦策略的首選。如果避險情緒未能支撐日圓，預計美元/日圓將出現上漲預期，這將考驗日本央行的承受能力。種種跡象表明，美元漲勢正在減弱，市場做空美元的意願有限，這可能導致市場出現區間震盪行情。
最高法院評論
最高法院對川普時代關稅政策的持續審查備受關注，但審查結果表明，無論裁決如何，關稅政策都將繼續存在。即將公佈的挑戰者集團裁員數據可能對美元造成負面影響，並可能進一步調整美元估值。市場在這些事態發展中保持密切關注。
儘管近期就業和服務業數據表現積極，但美元的漲勢已顯露疲態。市場反應平淡，顯示這些利好消息已被市場消化，短期內美元估值過高。我們在2024年底也曾目睹美元漲勢出現類似的疲軟跡象，隨後出現大幅回調，因此這種模式並不陌生。
有鑑於此，我們認為日圓目前比美元更適合作為避險資產。雖然美元仍受益於股市波動，但日圓提供了更清晰的防禦策略。美元/日圓匯率逼近155，我們正密切關注，並回顧日本央行在2022年和2024年美元/日圓匯率突破151時的干預措施。
區間震盪交易策略
鑑於缺乏明確的方向性走勢，我們預計未來幾週主要美元貨幣對將維持區間震盪。對於衍生性商品交易者而言，這意味著透過選擇權策略（例如歐元兌美元跨式選擇權）賣出波動率可能有利可圖。該策略的優勢在於貨幣對維持在可預測的區間內，使交易者能夠從賣出的看漲期權和看跌期權中收取權利金。
然而，我們必須為美元可能出現的下行回調做好準備，尤其是在挑戰者集團裁員數據即將公佈之際。出乎意料的高裁員人數可能引發拋售，就像2025年第三季弱於預期的勞動市場數據引發的拋售一樣。買入美元指數（DXY）的虛值看跌選擇權可能是對沖或從中獲利的低成本方法。
從更宏觀的角度來看，最高法院對川普時代關稅的審查不太可能改變市場格局。我們認為關稅將持續存在，持續對全球經濟成長構成阻力，並抑制風險敏感型貨幣的升值空間。這種貿易摩擦的基線水準支持持有一些長期防禦性頭寸。
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