日本央行理事會成員在9月會議上討論了貨幣政策前景。成員們認識到貿易政策發展及其對全球經濟的影響存在高度不確定性。他們承諾將密切關注這些因素如何影響國內外經濟狀況和物價。一些成員建議，鑑於美國關稅的潛在影響，日本央行應透過貨幣政策支持經濟。部分成員表示，升息的考量正逐漸顯現，但他們也主張保持謹慎，以避免市場意外。
一位成員指出，現在可能是恢復升息的好時機，但同時也注意到美國經濟放緩的前景尚不明朗。會議重點強調了預測工資趨勢的重要性，以指導未來的政策方向。鑑於日本長期通貨緊縮，理事會也討論了權衡暫緩升息的成本和收益。
當前貨幣狀況
鑑於通膨預期不足，目前寬鬆的貨幣政策被認為是適當的。會議指出，美國關稅的影響小於預期，不太可能動搖日本經濟。會後，美元兌日圓下跌0.43%，至153.53。日本央行9月的會議紀錄顯示，內部有明顯分歧，但整體趨勢傾向再次升息。一些成員因全球貿易的不確定性而敦促保持謹慎，而另一些成員則認為等待的代價正在增加。
這種內部爭論表明，未來的政策決定將高度依賴即將公佈的經濟數據。從我們2025年11月5日的展望來看，近期的數據支持儘早收緊貨幣政策的必要性。2025年10月的全國核心CPI剛好達到2.5%，連續一年多維持在2%的目標之上。此外，2025年春季「春鬥」薪資談判的最終結果確認平均薪資成長4.5%，這讓日本央行相信可持續的薪資-物價螺旋正在形成。
對美國經濟放緩的擔憂
會議紀錄也強調了對美國經濟放緩的擔憂，而隨著2025年第三季美國GDP成長放緩至僅1.5%，這種擔憂變得更加明顯。這縮小了先前一直打壓日圓的利差。國內通膨壓力和美國經濟前景疲軟的雙重作用，為日圓升值提供了強勁的順風。
對於衍生性商品交易者而言，這種環境意味著未來幾週日圓走強和波動性加劇，需要事先佈局。我們認為，買入日圓買權或美元/日圓看跌選擇權是一種審慎的策略。如果日本央行在12月會議上暗示升息，這將使交易者能夠從日圓的潛在大幅波動中獲利。
日本財務省直接幹預的風險也很大，尤其是在美元/日圓匯率交易於153.53附近時。我們曾在2024年看到，當日圓跌破155關口時，日本政府多次進行幹預，從而為該貨幣對設定了硬性支撐。政府的這種支持使得賣出價外美元/日圓看漲期權成為一種頗具吸引力的方式，既可以收取期權費，又可以押注該貨幣對不會進一步大幅上漲。
鑑於日本央行希望避免令市場感到意外，升息前可能會提前發出訊號，可能會將實際升息延後到2026年初。因此，使用2026年1月或3月到期的選擇權可能是捕捉最終政策轉變的更佳方式。這種方法既能為交易提供足夠的時間進行運作，又能控制日本央行在12月再次維持利率不變的風險。
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