中國人民銀行週二公佈美元兌人民幣中間價為7.0885，較前一日的7.0867略有上調，但低於路透社先前預測的7.1226。中國人民銀行的目標是在促進中國經濟成長和金融市場發展的同時，維持物價和匯率穩定。中國人民銀行由中華人民共和國政府所有，受中共中央總書記而非行長的影響。中國人民銀行的主要政策工具包括七天期逆回購利率、中期借貸便利性、外匯幹預和存款準備率。
貸款基準利率的影響
中國以貸款市場報價利率（LPR）作為基準利率，影響貸款利率、抵押貸款利率和儲蓄利率。LPR的調整也會影響人民幣匯率。中國允許私人銀行經營，目前有19家，但它們在金融體系中所佔比例較小。值得關注的私人銀行包括微眾銀行和網路商家銀行，它們分別由騰訊和螞蟻集團等科技公司支持。自2014年以來，中國允許私人資金為國有金融業的國內貸款機構提供全額資本。
央行將人民幣參考匯率設定在遠高於市場預期的水平，這是一個明確的訊號。我們認為，這是官方為防止人民幣快速貶值而採取的措施，儘管存在潛在的經濟壓力。這表明，政策目標目前凌駕於市場力量之上。這次強硬的匯率設定正值近期公佈的2025年10月出口數據顯示年減3.5%之際，這再次引發了我們在2023年對全球需求疲軟的擔憂。
正是由於這些疲軟的經濟數據，市場才預期人民幣會大幅貶值。因此，中國人民銀行積極逆勢而行，以確保市場穩定。
交易者的機會
對於衍生性商品交易者而言，這意味著短期內現貨價格波動可能受到限制。鑑於央行可能將人民幣匯率維持在受管制區間內，因此賣出美元/離岸人民幣短期選擇權波動率或許是一種審慎的策略。我們在2024年底也看到了類似的干預模式，當時央行為抵禦投機壓力而捍衛了人民幣匯率。
然而，包括2025年第三季GDP成長率略低於目標值4.8%在內的基本經濟狀況表明，人民幣長期疲軟。這意味著，在現貨匯率受到控制的情況下，遠期合約可能為最終的受控貶值提供佈局機會。
我們應該考慮到，如果經濟數據沒有改善，央行不可能永遠對抗人民幣匯率的重力。我們還必須密切注意貸款市場報價利率（LPR）等關鍵政策利率的任何即將調整。鑑於疲軟的出口和成長數據，市場對降息以刺激經濟的壓力正在增加。任何此類舉措都將加大人民幣的下行壓力，使央行目前維持匯率穩定的努力更加艱難。
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