市場洞察 
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鉑金價格因黃金和白銀價格回調而承壓，但隨後迅速回升，交易價格約為每金衡盎司1,610美元。這比近期創下的12年半高點低了120美元。儘管鉑金價格與黃金相比被低估，但中國潛在的稅收變化支撐了鉑金價格。中國宣布自11月1日起取消對國產和進口鉑金銷售的退稅，並引入13%的稅率。這導致上海黃金交易所鉑金價格高於全球市場價格，從而鼓勵了鉑金在稅改前進口。
中國稅改的影響
稅後，中國對鉑金的需求可能會下降，可能會影響價格。過去三年，中國鉑金需求佔全球鉑金需求的30%以上。截至2025年10月24日，我們看到鉑金價格維持在每盎司1,610美元左右的強勢水平，這主要是因為在實施新稅之前，人們爭相將鉑金進口到中國。
本週，上海黃金交易所鉑金溢價已擴大至每盎司80美元以上，這創造了明顯的套利誘因，但這種誘因將在幾天後消失。這種人為需求將在11月1日截止日期（僅一週後）突然結束。即將到來的稅收變化強烈表明，截止日期過後，價格將大幅回調。
交易者應考慮在11月1日之後的幾週內為鉑金價格的下跌做好準備。這可能包括做空2025年12月或2026年1月期貨合約，或購買看跌選擇權以利用預期的需求下降。
市場展望與交易策略
最近的市場數據證實了這一觀點，因為過去三年中國一直佔全球鉑金需求的30%以上。世界鉑金投資委員會2025年第三季的最新報告已將這一稅收變化視為重大阻力，預測2026年初市場可能出現過剩。
我們記得，早在2010年代末期中國調整其他工業金屬政策時，也出現過類似的價格衝擊，儘管不那麼明顯。雖然鉑金相對於黃金的嚴重低估可能提供一些長期價格支撐，但這一基本面不太可能承受其最大消費國的直接需求衝擊。中國的催化劑在短期內實在太大而不容忽視。
因此，做多黃金同時做空鉑金的配對交易可能是一種對沖貴金屬整體疲軟風險的策略，同時隔離這種特定的鉑金相關風險。
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