估值擔憂
儘管科技股市場人氣最初有所回升，但估值問題正日益令人擔憂。恆生科技指數今年迄今已上漲35%，但這波上漲的動力主要來自於市場人氣而非獲利。彭博共識預測，恆生科技指數2025年的每股盈餘將下降25%，隨後在2026年反彈44%。下一階段的成長將取決於國內晶片製造商將政策動能轉化為利潤的能力。 在「人工智慧+」倡議下，中國科技公司正越來越多地將策略與國家重點相結合，該倡議旨在將人工智慧融入各個產業，以提高生產力。然而，這種關注意味著科技平台可能將國家建設置於短期獲利之上。投資人應關注那些獲利能力強且涉足政策相關產業的科技領導企業，並牢記獲利令人失望和地緣政治緊張等風險。 市場需要的是獲利，而不是進一步的政策承諾，以保持持續成長。今年，我們看到中國科技股強勁反彈，恆生科技指數在政策樂觀情緒的推動下上漲了35%。然而，這些漲幅已將估值推高至過高的水平，尤其是在預計2025年獲利將下降25%的情況下。未來幾週將檢驗這種樂觀情緒是否合理，還是只是情緒驅動的泡沫。鑑於中芯國際等主要晶片製造商的估值目前接近預期本益比的80倍，下行保護至關重要。 我們認為，在第三季財報季到來之前，買入恆生科技指數ETF（3067.HK）等廣泛科技ETF的看跌選擇權是一個明智的策略。這允許交易者對沖多頭投資組合，或投機企業未能達到高預期時股價出現回檔。經濟和地緣政治風險
更廣泛的經濟環境證明了這種謹慎是有道理的。中國最近公佈的第三季 GDP 成長率為 4.8%，略低於一般預期，證實國內經濟復甦仍乏力。這種宏觀逆風使得對成長敏感的科技公司更難實現其股價所暗示的那種收入加速成長。不確定性正在醞釀，為波動性交易者創造了機會。 恆生科技選擇權的隱含波動率已升至 40% 以上，反映出市場對獲利和政策執行的擔憂。這表明，像多頭跨式選擇權這樣的策略可能是有效的，因為它們可以從價格的大幅波動中獲利。 地緣政治氣候增加了另一層風險，華盛頓最近的討論指向可能對半導體設備出口實施新的限制。我們看到，類似的政策頭條在 2022 年和 2023 年導致該行業大幅下跌。在當前緊張局勢加劇的時期持有未對沖的多頭頭寸似乎存在不必要的風險。 雖然整體前景謹慎，但一些資產負債表穩健、且已確認獲得去年推出的「AI+」計畫政府合約的公司，或許存在一些選擇性投資機會。對於這些特定的公司，賣出價外看跌期權價差可能是一種創收方式。這種方法在定義風險的同時，受益於較高的隱含波動率，但需要挑選少數能夠將政策轉化為實際利潤的公司。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
