市場洞察 
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Netflix 股價在盤後交易中下跌逾 6%，此前該公司公佈的淨利潤低於預期，原因是其為解決巴西稅務糾紛支付了超過 6 億美元的一次性款項。這項稅改法案嚴重影響了 Netflix 的獲利，而該公司上季度的營收與分析師預期的 115.1 億美元基本持平。
儘管如此，Netflix 的自由現金流仍達到 26 億美元，超出預期，其 2025 財年的自由現金流預測已調整為 90 億美元。自由現金流的成長與強勁的用戶參與度相吻合，這得益於《快樂的吉爾莫 2》和韓流劇集《惡魔獵人》等熱門內容的推動，使該公司全年收入增長了 17%。
展望未來，Netflix 計劃推出一些重磅作品，例如《怪奇物語》大結局、一部《科學怪人》電影以及一部新的《利刃出鞘》諷刺劇。執行長提到將利用自由現金流回購股票並增加節目製作，並暗示可能進行併購活動。
雖然任何併購都可能影響 Netflix 的現金流和股價，但巴西稅務問題被視為一次性事件。鑑於整體穩健的財報，近期股價下跌可能只是暫時的。Netflix 盤後股價下跌 6%，至 610 美元左右，構成了典型的過度反應。
未來 30-45 天到期的選擇權的隱含波動率飆升，這為我們提供了一個機會。除了一次性稅務問題外，這種短期擔憂與強勁的潛在業務表現無關。我們應該考慮賣出價外看跌期權價差，例如 11 月執行價 590 美元/580 美元的選擇權，以利用這一高溢價。
該公司上調了 2025 年 90 億美元的自由現金流預測，並計劃進行股票回購，為其股價提供了強勁的支撐。如果 Netflix 在到期時能夠維持在我們做空的執行價之上，這項策略就能獲利。
對競爭的擔憂似乎被誇大了，最近的數據也支持了這一觀點。尼爾森 2025 年 9 月的串流媒體報告顯示，Netflix 佔據了美國電視總觀看時間的 8.1%，儘管競爭平台大力推廣體育直播，但 Netflix 仍穩居榜首。這種持續的參與度是其收入年增 17% 的原因。
我們以前在 Netflix 身上看到過這種情況。回顧 2024 年 4 月的市場反應，由於對業績預期的擔憂，市場也曾一度下跌 9%，但隨著焦點重新轉向內容實力和盈利能力，跌幅在六週內完全收復。目前巴西稅收法案的情況就像是那種短期噪音的重演。
併購活動的可能性（可能涉及華納兄弟的資產）又增加了一層需要考慮的因素。雖然大額交易可能會對現金流造成壓力，但從長遠來看，任何收購成熟內容庫的談判都可能被積極看待。這種討論可能會阻止波動性完全崩潰，使高端銷售策略在未來幾週更具吸引力。
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