市場洞察 
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聖路易斯聯邦儲備銀行行長阿爾貝托·穆薩勒姆在國際金融協會會議上強調了聯準會政策需要謹慎。他表示，如果就業風險上升且通膨維持低迷，聯準會可能會再次降息。穆薩勒姆強調，聯準會不應墨守成規，而應在貨幣政策決策中採取平衡的方針。
關稅對經濟的影響
穆薩勒姆對關稅對經濟的影響表示擔憂，這種影響可能會持續到明年。零售商面臨轉嫁關稅成本的壓力，這會影響消費者的購買力，但關稅並未影響服務業通膨。穆薩勒姆支持2%的通膨目標，並預測2026年下半年通膨率將回升至這一水準。
他指出，接近充分就業的就業市場因移民政策變化而正在降溫，因此將就業損益平衡點設定在3萬至8萬個就業機會。儘管面臨這些挑戰，但他預計就業市場不會立即出現問題。穆薩勒姆強調，目前的貨幣政策介於緊縮和中立之間，金融環境寬鬆，貨幣政策的獨立性和透明度仍然至關重要。
聯準會暗示，未來幾週將保持謹慎，不會遵循預設路徑。我們預計政策將根據每次會議的結果做出決定。這種不確定性表明，保持靈活比堅持長期方向更為重要。我們剛看到的2025年9月消費者物價指數顯示，核心通膨率仍維持在3.1%，主要由服務業推動。這與需要進一步努力才能將通膨率降至2%目標的觀點一致。
勞動市場也顯示出降溫的跡象，最新非農就業報告僅增加了15萬個就業崗位，支持了就業風險上升的觀點。
不確定性下的市場策略
鑑於當前“特別不確定的時刻”，我們應該考慮那些能夠從價格波動加劇中獲益的策略。預計隱含波動率（以波動率指數VIX衡量）將在下一份就業和通膨報告發布前上升，該指數已從今年稍早的低點緩慢回升。
檢視選擇權，買進主要指數的跨式選擇權或勒式選擇權，或許是掌握利率或利率大幅波動潛力的一種方式。現在就預期大幅降息似乎為時過早，尤其是在2025年7月我們看到聯準會僅降息四分之一個百分點之後。
評論人士暗示，只有當就業風險變得更加嚴重時，聯準會才會再次降息。這意味著與短期利率掛鉤的衍生性商品（例如SOFR期貨）可能誇大了即將實施寬鬆政策的理由。我們聽說，商業聯絡人認為信貸條件良好，這與我們所看到的信貸利差在2025年大部分時間保持歷史低點的情況相符。
這顯示企業債務市場尚未出現普遍的壓力。因此，現在使用信用違約掉期進行大規模對沖可能為時過早。我們面臨的主要衝突在於頑固的服務業通膨與正在降溫但尚未崩潰的就業市場之間的矛盾。
聯準會需要看到通膨問題取得更多進展，才能放心再次降息。這意味著即將公佈的個人消費支出（PCE）通膨報告將對我們在下次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前的定位至關重要。
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