市場洞察 
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由於全球市場價格強勁，中國冶煉廠正在增加銅出口。這項決定影響了銅和鋅的價格，導致近期出口下降。今年前八個月，中國未鍛造銅及銅製品出口量比去年增加了 13%。相較之下，鋅精礦出口比前一年下降了近 20%。
上一次值得注意的鋅出口發生在 2022 年，當時中國以外的冶煉廠為應對能源價格飆升而減產。這些轉變表明，市場和生產壓力導致出口模式發生變化。鑑於全球市場價格高企，我們看到中國冶煉廠增加了金屬出口，這給銅帶來了壓力。
數據證實了這一趨勢，截至 2025 年 8 月，中國未鍛造銅及其製品出口比去年同期成長了 13%。這是對中國自身國內需求放緩的合理反應，尤其是在新房地產開工率仍年減 20% 以上的情況下。對於交易者來說，這表明短期內銅價阻力最小的路徑可能走低。
鑑於COMEX銅價近期未能守住每磅4.40美元上方，在價格上漲時建立空頭頭寸或買入看跌期權似乎是一種審慎的策略。我們應該關注跌破關鍵支撐位的可能性，因為如果中國國內經濟沒有顯著回升，這種出口趨勢不太可能逆轉。
鋅的情況則截然不同，它提供了一個潛在的配對交易機會。中國鋅精礦出口量較去年同期下降了近20%。這與銅形成了鮮明對比，顯示中國冶煉廠正在囤積原料用於自身加工。
我們必須記住，上一次大規模鋅出口是在2022年歐洲能源價格衝擊期間，此後情況已經穩定下來。隨著歐洲冶煉廠恢復生產，全球市場對中國成品鋅的依賴程度降低，這可能會在精礦供應仍然緊張的情況下維持價格底線。
因此，在未來幾週內，相對於對鋅採取中性或多頭立場，做空銅的策略可能會更為有利。
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