市場洞察 
VT 
中國製造業PMI自4月以來一直低於50，但工業生產成長強勁。這種偏離可以歸因於中國向高端製造業的轉變。49.3的PMI指數或許是衡量擴張與收縮的更精確標準。官方製造業PMI從4月到9月一直低於50，顯示製造業活動正在下降。儘管如此，2025年8月工業生產成長率仍維持年增6.2%，經季節性調整後為正值。
中國向高端製造業轉型
這種差異可能源自於PMI樣本組成和中國不斷變化的產業結構，中國更加專注於高附加價值產業。高能耗產業拖累了PMI，而高科技和裝備製造業在工業生產中的比重則有所上升。49.3的整體製造業PMI可以更準確地反映擴張或收縮。因此，9月的PMI為49.8，儘管低於50，但顯示工業生產有所增長。
我們認為市場誤解了近期中國製造業PMI連續低於50的趨勢。9月的整體數據49.8被視為持續收縮的跡象，引發了看跌情緒。這種做法忽略了基礎硬數據的韌性。這種差異可能源自於PMI調查關注的是較老的能源密集產業，而這些產業正在拖累整體數據。同時，中國向高端製造業的轉型正在推動強勁的工業生產，上週發布的9月份工業增加值年增6.4%證實了這一趨勢。這種結構性轉變意味著傳統指標正在失去其預測能力。
機會和市場影響
我們對過去五年的分析表明，PMI指數達到49.3時，經濟擴張與收縮出現了新的分界線。因此，9月PMI為49.8並不代表經濟萎縮，而是顯示環比經濟穩健擴張。這顯示經濟成長動能比目前資產價格反映的勢頭強勁。這表明，對工業大宗商品的看跌押注可能過度。
我們認為銅和鐵礦石期貨存在上漲潛力，因為潛在需求可能強於整體PMI所暗示的水平。大連商品交易所的鐵礦石價格在10月初已上漲逾2%，但仍遠低於2025年夏季的高點。對於股票衍生性商品而言，這為中國工業和科技股的潛在重新定價創造了機會。可以考慮利用滬深300指數上漲帶來的選擇權策略，因為市場可能很快就會意識到產出的韌性。
2023年末，我們曾看到類似的情況，當時PMI數據低於最終的工業產出反彈，令許多交易員措手不及。在外匯市場上，這種觀點挑戰了人民幣大幅貶值的論調。如果工業活動確實在擴張，中國人民銀行實施激進寬鬆政策的動機就會減弱。這可能為人民幣提供支撐，使押注人民幣不會大幅貶值的策略顯得更具吸引力。
立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
