黃金周後，中國的回歸標誌著地緣政治的轉變，上證綜指和深證指數分別下跌近1%和2%。新的鋰離子電池出口管制措施自11月8日起生效，需要政府批准，這凸顯了中國對清潔能源產業的管控，並旨在防範與華盛頓的任何摩擦。目前，主要港口對晶片進口實施了更嚴格的檢查，對英偉達中國版處理器的檢查也更加嚴格。這限制了先進人工智慧晶片的獲取，挑戰了國內人工智慧新創公司在應對全球動態的同時進行創新。同時，中國對稀土出口的限制也進一步鞏固了北京在科技競賽中的影響力。
全球市場動態
市場面臨的挑戰反映了這些權力博弈，恆生指數今年迄今上漲 38%，而標普 500 指數僅上漲 15.9%。全球股市上漲超過 20%，顯示投資者的焦點已超越地緣政治，但緊張局勢帶來的焦慮可能會對供應鏈和製造業產生影響。隨著川普和習近平準備在亞太經合組織論壇期間進行討論，戰略出口管制和製裁凸顯了持續的經濟緊張局勢。
情況已經演變為一場圍繞技術主導地位的衝突，而不是傳統的貿易爭端，在傳統的貿易爭端中，控制技術和資源獲取決定了未來的道路。自中國黃金周假期結束以來，遊戲規則顯然發生了變化。我們看到隱含波動率重新回到市場，恆生波動率指數本週上漲近 20%。新的現實是，地緣政治頭條新聞現在是我們風險模型的直接輸入，而不僅僅是背景噪音。
11 月 8 日的電池出口管制最後期限是我們關注的最直接的催化劑。碳酸鋰期貨在過去兩週已飆升 15%，上次出現這種情況是在2022年供應緊縮時期。買進贛鋒鋰業等電池材料生產商的買權，或持有涵蓋清潔能源供應鏈的ETF，似乎是應對進一步供應中斷的明智之舉。另一方面，矽片市場受到的壓制正在加劇，我們看到在中國業務佔比較高的半導體類股持續承壓。
回顧過去，這感覺像是2022年美國《晶片法案》的呼應，但市場影響更為直接。我們正在考慮買入特定半導體指數的看跌期權作為對沖，因為我們預計這些公司的業績指引將會惡化。
市場策略重點轉移
我們也必須承認，恆生指數今年迄今已上漲 38%，遠超過標普 500 指數，這其中存在著一種奇怪的脫節。在這種新環境下，這波反彈顯得脆弱，更多是基於流動性而非穩健的基本面。在即將召開的APEC峰會之前，這可能是最後一次低價買入追蹤中國股市ETF的保護性看跌期權的機會。
本月稍後川普和習近平的會晤是重頭戲，對市場而言，這很可能是雙向的。無論方向如何，為大動作做好準備都是謹慎之舉。我們正在關注關鍵指數的跨式選擇權，以捕捉我們預期的波動性飆升，因為任何「握手言和」或「冷淡回應」都會在市場上引發漣漪。
最終，我們將把關注點從傳統的經濟數據轉向追蹤供應鏈指標。北京方面批准的出口許可證數量可能很快就會變得和華盛頓的任何通膨報告一樣，對我們的交易決策至關重要。這不再是一場貿易戰；而是一個全新的市場機制，我們交易的是關鍵技術的流通。
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