市場洞察 
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美國服務業9月表現停滯，ISM服務業PMI指數跌至50，低於預期的51.7。就業指數小幅上升至47.2，而支付物價指數則升至69.4，顯示通膨壓力持續存在。受此數據影響，美元面臨下行壓力，美元指數下跌0.2%至97.67。美元兌大多數主要貨幣走弱，尤其兌英鎊。
政府關門期間的宏觀經濟焦點
由於美國政府關門，非農業就業報告延後發布，市場注意力轉向宏觀經濟數據。ISM服務業PMI預計將達到51.7，支持產業成長的觀點，但該報告的影響力通常在與其他關鍵數據一起發佈時會降低。
8月ISM服務業PMI顯示產業持續擴張，新訂單指數為56。然而，就業指數仍處於收縮狀態，為46.5，顯示招聘面臨挑戰。單獨發布的ISM製造業PMI顯示情況有所改善，但仍處於收縮區域，反映出疫情後經濟持續低迷。
聯準會的貨幣政策，例如利率調整和量化寬鬆，對美元價值產生影響。量化緊縮與寬鬆相反，通常會提振美元價值。聯邦公開市場委員會（FOMC）每年召開八次會議來制定這些政策決定。回顧過去，幾年前美國服務業PMI為50時陷入停滯是一個重要訊號。
今天，也就是2025年10月4日，我們剛剛看到2025年9月服務業PMI指數為51.5，顯示經濟溫和成長，但並未達到一些人所期待的強勁反彈。這表明，儘管經濟正在擴張，但仍然脆弱，且易受政策決策的影響。
貨幣政策及其對交易者的影響
那份舊報告中的通膨成分是一個主要問題，支付物價指數高達69.4。這是2020年代初通膨浪潮的一部分，我們現在知道這股浪潮導致了聯準會大幅收緊貨幣政策。最新的2025年9月數據顯示，支付價格指數已降至58.0，這是一個相當大的改善，但仍遠高於疫情前的水平和聯準會的舒適區。
當時，就業指數萎縮至47.2，顯示經濟疲軟，聯準會有理由考慮放鬆政策。相較之下，2025年的勞動市場表現較好，最新的就業指數為50.5，顯示略有擴張。勞動市場從疲軟轉向韌性是聯準會立場發生如此巨大變化的核心原因。
聯準會不再降息；我們已經經歷了一個重要的升息週期，目前的聯邦基金利率維持在3.5%。市場目前預計今年底前降息的可能性約為50%，這與過去的寬鬆環境截然不同。這使得每一個新的通膨和經濟成長數據都對預測聯準會的下一步至關重要。
對於衍生性商品交易者而言，這種混合環境表明，未來幾週利率選擇權的隱含波動率可能會上升。我們應該關注有抵押隔夜融資利率（SOFR）期貨選擇權，以便在下次通膨數據出乎意料地過熱或過冷時為可能出現的大幅波動做好準備。
那些受益於價格波動加劇而非特定方向的策略或許是謹慎之舉。這也對貨幣衍生性商品有直接影響，因為美元對聯準會的預期高度敏感。我們記得當時歐元兌美元交易價接近1.17，而如今它在1.05附近徘徊，反映出由於利率上升導致美元走強。
在我們獲得聯準會將維持利率穩定還是轉向降息的更明確訊號之前，利用主要貨幣對的選擇權對沖美元敞口似乎是明智之舉。
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