市場洞察 
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紙貨市場與實體市場脫節
我們看到紙黃金市場和實體黃金市場之間存在著嚴重的脫節。儘管強勁的ETF流入推高了金價，但2025年8月中國黃金進口量卻下降，這是一個重要的警訊。每盎司21至36美元的折扣表明，全球最大的實體黃金買家拒絕支付如此高昂的價格。這種情況表明，當前的反彈行情脆弱，更多是基於投機而非基本面需求。 我們必須謹慎，因為沒有最大消費國支撐的市場反彈往往難以持續。實體需求的疲軟可能會限制金價在短期內的上漲空間。這種模式與我們在2024年年中看到的情況如出一轍，當時隨著金價創下歷史新高，中國人民銀行18個月來首次正式暫停黃金購買。2025年8月的最新進口數據強化了這樣一種觀點，即中國官方和民間需求都對價格高度敏感。隨著香港淨進口量下降39%，黃金進入內地的重要管道顯然正在枯竭。衍生性商品交易者的策略
對於衍生性商品交易者來說，這表明或許是時候考慮從價格下跌或盤整中獲利的策略了。買入SPDR黃金信託（GLD）的看跌期權或建立看跌價差，可以為潛在的回調提供盈利敞口。這些頭寸的風險在於押注疲軟的實體市場將很快拉低紙面價格。 目前的折價幅度是自2020年5月市場混亂以來我們所見過的最大幅度。當時的原因是疫情相關的物流，而現在的影響純粹是主要消費者出於價格驅動的拒絕。從歷史上看，上海和倫敦價格之間如此大的差距通常預示著價格即將見頂。展望未來，我們應該密切關注每週的ETF流量數據。如果ETF購買速度放緩或逆轉，當前價格水準的主要支撐位將被消除。屆時，來自中國的疲軟實體需求將成為市場的主導主題，可能引發金價大幅下跌。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
