市場洞察 
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貨幣政策訊號
聯準會的尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）預計今年將再降息兩次，每次25個基點。他支持最近的降息，認為這是對潛在失業率急劇上升的應對措施。卡什卡利認為，中性利率可能已升至3.1%。聯準會的政策可能不像之前想像的那麼緊縮。
卡什卡利認為，如果勞動市場疲軟，可以更快降息。但是，如果勞動力市場保持強勁或通膨上升，政策利率應該暫停。如果經濟狀況發生變化，他願意提高政策利率。雖然由於關稅，通膨不太可能遠超3%，但卡什卡利認為未來有可能升息。
雖然卡什卡利今年不會投票，但明年他會投票，並維持其長期以來的鷹派立場。鑑於聯準會本週剛降息，今年再降息兩次的訊號為短期利率衍生性商品指明了方向。我們應該關注2025年12月和2026年1月的SOFR期貨，以反映年底前可能下調半個基點的政策利率。
最新的8月就業報告強化了這一觀點，該報告顯示失業率升至4.2%，這為聯準會採取先發制人行動提供了藉口。這種鴿派路徑的最大風險在於勞動市場，即將發布的非農就業數據將成為至關重要的交易事件。如果勞動市場表現強勁，政策可能會暫停，這項警告意味著我們應該預期這些數據發布前後市場波動加劇。
我們可以考慮利用股票指數或債券ETF的選擇權跨式組合，來因應下一批就業數據公佈後可能出現的大幅波動。
關注經濟指標
我們也必須關注通膨數據，因為最新的核心個人消費支出（PCE）指數為2.8%，仍然頑固地高於2%的目標。下一份CPI報告中的意外增長可能會迅速抹去對剩餘降息一次或兩次的預期。
回想2022年的通膨衝擊，任何通膨再次加速的跡像都可能導致債券市場大幅重新定價。對於股票衍生性商品而言，這項指引營造了一幅複雜的圖景，其中不利的經濟消息對市場有利。
我們可以利用看漲期權價差，在科技和房地產等利率敏感型行業中為進一步上漲做好準備。然而，對「失業率急劇上升」的明確擔憂意味著持有一些下行保護措施，例如持有標普500指數的看跌期權，是一種審慎的對沖策略。
從長期來看，中性利率已升至3.1%左右的觀點與我們過去十年的思維方式相比發生了重大轉變。這表明，即使本輪降息週期結束，利率也不會回到2008年後的低點。這應該會為長期收益率的下限設定一個底線，從而影響2026年到期的選擇權的定價。
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