市場洞察 
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西班牙國家統計局（INE）將2024年GDP成長預期從先前預測的3.2%上調至3.5%。同時，西班牙2023年的GDP成長預期從2.7%下調至2.5%，而2022年的GDP成長預期則從6.2%小幅上升至6.4%。2024年，西班牙經濟是歐洲少數表現強勁的經濟體之一。德國和法國面臨的挑戰與西班牙積極的經濟前景形成鮮明對比。德國正因應製造業衰退，而法國的內需成長有限，並受到奧運效應的一定緩解。
上調顯示經濟前景強勁
西班牙2024年GDP成長上調至3.5%，證實了我們去年看到的強勁經濟前景。這一強勁勢頭尤為突出，尤其是與同期德國和法國的困境相比。對我們來說，這只是歷史性的印證，而非2025年底影響市場趨勢的新資訊。
從近期數據來看，西班牙2025年第二季的成長率穩健地達到了0.6%，但這顯示其經濟成長可能比去年放緩。同時，德國製造業PMI終於連續兩個月回升至50以上，顯示其經濟低迷可能已經觸底。這改變了去年明顯背離的走勢。
因此，現在直接押注IBEX 35指數的價值可能低於12個月前。鑑於2026年前景的不確定性，我們認為IBEX選擇權的隱含波動率可能被低估。交易員可考慮逢低賣出現金擔保看跌選擇權等策略，預計2024年的強勁基礎將為市場提供支撐。
西班牙和德國債券之間的利差
西班牙和德國10年期公債利差在2024年和2025年初大幅收窄，目前似乎已趨於穩定。我們看到，這一利差在2025年7月跌至多年來的最低點，約為85個基點。若沒有新的催化劑，此後利差似乎不太可能進一步收窄，這表明押注區間波動利差的部位可能有利。
旅遊業是去年成功的關鍵驅動力，該行業報告稱2025年夏季遊客人數創歷史新高，但支出成長正在放緩。西班牙對外銀行和桑坦德銀行等西班牙銀行繼續受益於歐洲央行在整個夏季維持利率穩定。這些銀行的股價表現現在可能更與歐洲整體利率政策掛鉤，而非純粹的國內經濟成長因素。
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