市場洞察 
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日本央行總裁上田和夫表示，日本基礎通膨率正逐步上升至2%。儘管受到美國關稅的影響，但日本經濟仍展現出韌性。資本支出、工資和就業趨勢尚未受到實質影響。因此，上田行長表示無需調整7月展望報告的數據。
評估關稅影響
然而，美國貿易政策對外匯匯率的影響仍存在不確定性。日本央行將全面評估關稅對經濟的影響，包括企業的反應。我們認為上田行長的言論預示著未來將出現更多類似舉措，這意味著日本央行將繼續緩慢地推動政策正常化。
2025年8月最新的核心通膨率為1.9%，這支持了上田行長的以下觀點：2%的目標觸手可及，但尚未實現。這種穩定性表明，短期內日本國債期貨的波動性可能會下降。這強化了我們的觀點，即再次升息更有可能發生在第四季度末，而非十月意外。在2025年初小幅上調至0.25%之後，隔夜指數掉期交易尚未完全反映出再次升息的預期，這為交易員們提供了為12月升息做準備的機會。
2025年春季薪資談判的穩健結果（平均確保了4.5%的升息）為日本央行最終採取行動提供了必要的保障。
貨幣市場影響
對於外匯交易員來說，上田特別提到外匯市場的不確定性至關重要，尤其是在美元/日圓徘徊在158附近的情況下。他謹慎的語氣表明，日本央行不會為了捍衛貨幣而大幅升息，這會導致日圓容易進一步走弱。
這使得直接幹預市場的威脅仍然存在，類似於我們在2022年9月和10月看到的情況。有鑑於此，買入美元/日圓的短期價外看漲選擇權可能是為持續走高做好準備的一種經濟有效的方式。主要風險仍是財務省突然的強力幹預，而非日本央行本身的政策轉變。
我們認為，上田對關稅的關注更多是為了管理未來風險，而非暗示即將進行政策調整。近期短觀調查證實了日本經濟的韌性，這意味著日本央行將繼續關注國內通膨數據。
這使得下一輪東京消費者物價指數（CPI）數據成為關鍵數據點，需要密切注意任何價格壓力加速的跡象。除非我們看到利率明顯且持續突破2%，否則日本央行可能會保持耐心。
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