市場洞察 
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人民幣近期走強可能導致企業拋售高達3,000億美元的美元資產，因為企業開始將這些資產兌換成本幣。人民幣匯率正接近可能引發此類兌換的水平，7月數據顯示外匯兌換需求增加，就證明了這一點。東吳證券的盧哲預測，如果人民幣匯率達到7.04-7.05左右，就有3000億美元可供兌換。同時，巴克萊的張先生估計，如果人民幣匯率達到7.08-7.10，將有2,400億美元的拋售。中國企業目前持有約7,000億美元的美元資產。
中國人民銀行策略
中國人民銀行將每日人民幣中間價調整至接近7.1，顯示在與美國的貿易談判中，中國可能接受人民幣升值作為談判籌碼。然而，由於市場波動和關稅風險，預計企業將增加對沖活動。一些出口商擔心人民幣升值可能會減少持有美元帶來的利潤。我們預計，企業可能拋售高達3000億美元的美元，如果人民幣兌美元升值突破7.10的水平，就可能引發拋售。
預期中，持有美元資產的大型中國企業將出現這波美元資產轉換浪潮，這對美元/人民幣匯率帶來下行壓力。市場目前正密切關注這些關鍵的心理和技術水平。近期數據顯示，中國2025年8月貿易順差擴大至五個月高點950億美元，支撐了這個趨勢。過去一個月，美元/人民幣即期匯率已從7.25左右升至7.12，中國人民銀行已連續十個交易日引導每日中間價走高。這一官方訊號表明，人民幣將進一步升值。
市場波動與交易者策略
對於衍生性商品交易者而言，這種情況預示著未來幾週預期波動性將大幅上升。我們認為，無論價格走向如何，買入美元/人民幣跨式選擇權或勒式選擇權等選擇權都是謹慎的策略，可以為大幅價格波動做好準備。2025年9月初，一個月期選擇權的隱含波動率已從3.5%攀升至4.8%，反映出這種日益加劇的不確定性。
我們看到，出口商對沖的需求正在增加，他們擔心人民幣升值會降低其以美元計價的利潤。這推動了遠期合約的交易活動以及美元看漲/離岸人民幣看跌期權的購買，以防範人民幣進一步升值。對於那些預測這一趨勢持續的人來說，賣出美元/人民幣期貨或買入離岸人民幣看漲期權可以提供直接敞口。
這與我們在2023年和2024年看到的市場情緒相比發生了顯著轉變，當時由於對房地產行業的擔憂，人民幣兌美元匯率跌破7.30。那段時期，企業持有美元，而這一趨勢現在正在逆轉。這段歷史背景凸顯了當前走強週期和被壓抑的拋售壓力的重要性。
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