市場洞察 
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在聯準會率先降息後，香港金融管理局（金管局）已將基準利率下調25個基點至4.5%。此舉符合金管局調整利率以維持港幣與美元聯繫匯率制的慣例。聯繫匯率制於1983年推出，將港元與美元掛鉤在一個狹窄的區間內，設定在約7.8港元兌1美元的水平，允許有限的波動。為了維持這項聯繫匯率制，金管局必須使其利率與美元保持同步。
對利率的影響
香港利率上升將增加美元流入，推高港幣需求，擾亂匯率區間。相反，利率下降可能導致港幣流出，轉而青睞美元，威脅聯繫匯率制的穩定。香港金管局通常將基準利率維持在比聯準會利率高出約50個基點的水平。這種緩衝透過抑制對美元而非港幣的持續偏好來確保貨幣穩定。香港金融管理局將基準利率下調至4.5%，我們認為這是維持聯繫匯率制的直接且必要措施。
聯準會做出這項決定後，市場普遍預期會採取這項行動，因此交易員主要關注的是其影響，而不是意外情況。數月來，港幣一直在7.75-7.85區間的弱側附近交易，最近觸及7.845，反映出美國利率上升導致資本外流。
交易者的機會
對於衍生性商品交易員來說，這預示著港元壓力可能會減輕。利率差距，即HIBOR-SOFR利差，應該會縮小，從而降低做空港元的利潤。我們已經看到，一個月利差從2024年緊縮週期高峰期間的150多個基點壓縮至此次聲明之前的90個基點左右。
此次降息對恆生指數（HSI）顯然是利好，我們應該考慮做多恆生指數期貨。較低的借貸成本對香港負債累累的房地產開發商和科技公司尤其有利，這些公司構成了該指數的很大一部分。回顧過去，我們在2019年底也看到了類似的環境，當時聯準會降息幫助推動了恆生指數上漲。
在選擇權市場，圍繞此利率決定的不確定性消除應該會導致短期隱含波動率下降。恆生波動率指數（VHSI）本週已預期下跌5%，目前位於19附近，低於年初至今的平均值。假設沒有新的地緣政治緊張局勢出現，這為透過恆生指數的空頭勒式選擇權等策略賣出波動率提供了機會。
陷入困境的房地產行業，其住宅物業交易量在2025年第二季度同比下降了12%，可能最終會迎來轉折點。我們可以預期，對新鴻基地產等主要房地產股選擇權的興趣將會增加。到期日為三到六個月的買權可能是為市場情緒復甦做好準備的策略性方式。
這可能是更廣泛寬鬆週期的第一步，而不是一次性調整。芝加哥商品交易所的FedWatch工具目前預計，美國在2026年3月之前再次降息的可能性超過65%。因此，衍生性商品策略的結構應以從未來幾季持續的利率下降中獲益為目標。
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