市場洞察 
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預計日本央行將在9月18日至19日的政策會議上維持利率在0.5%不變。這將是自今年1月升息以來，日本央行連續第五次會議未調整利率。央行委員普遍認為，此時升息為時過早，市場也對此預期持一致態度。政策制定者正密切關注近期美國關稅的影響，尤其是對汽車等出口產業的影響，以及由此對日本工資和投資的影響。
市場預期
預計市場不會出現意外，除非出現與關稅相關的經濟風險跡象，否則日圓波動將很小。由於汽車業正在關稅壓力下評估其指引，日本股市，尤其是出口股，可能會謹慎行事。
在固定利率方面，日本央行的一貫政策支持其繼續與聯準會保持不同的趨勢，使全球收益率利差成為焦點。即將舉行的日本央行會議被廣泛視為非重大事件，因此我們應該考慮受益於低波動性的策略，例如賣出美元/日圓選擇權的勒式選擇權。
一個月期選擇權的隱含波動率本週已降至 7.2%，顯示市場已將預期的不作為因素計入價格。這得益於穩定性，但我們必須關注任何可能導致意外波動的有關關稅風險的新評論。我們看到了對沖日本股市下行風險的機會，尤其是透過買入日經 225 指數的看跌期權。
最新的2025年8月貿易數據支持了這一觀點，數據顯示，美國對美國的汽車出口較上月下降1.5%。目前，主要出口商面臨修改年度預測的壓力，這可能會在未來幾週對該指數造成重大影響。
宏觀遊戲
日本央行與聯準會之間的政策分歧仍然是最重要的宏觀因素。由於美國聯邦基金利率堅守在4.75%，兩國之間的殖利率差距持續支撐日圓套利交易。
這種借入日圓投資高收益美國資產的策略一直獲利，與我們在2022-2024年期間觀察到的情況類似。回顧過去，日本央行維持其政策利率是一種熟悉的模式，與我們在2016年首次引入負利率後看到的長期穩定相呼應。
不同的是，日本央行明確將美國關稅列為主要風險，這與今年稍早的基調明顯轉變。因此，雖然維持利率的決定在預期之中，但其理由可能變得更加防禦性。
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