市場洞察 
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2025 年瑞士法郎表現良好，年初至今 (YTD) 兌美元上漲 14.34%。受歐洲強勁成長和政治風險降低的推動，歐元緊隨其後，上漲 13.69%。儘管存在經濟不確定性，但英鎊表現出韌性，仍上漲 8.77%。澳元和日圓也出現上漲，分別上漲 7.67% 和 6.87%。受油價低迷和國內成長挑戰的影響，加幣漲幅落後，僅上漲 4.42%。
9 月份，貨幣動態發生變化，受大宗商品需求增加和亞太地區成長前景樂觀的推動，澳元本月迄今 (MTD) 上漲 1.96%。紐西蘭元也上漲 1.17%，反映出風險偏好短期上升。同時，瑞士法郎維持升值，但成長放緩；歐元和英鎊小幅上漲；日圓和加幣小幅下跌，分別下跌0.11%和0.26%。
貨幣偏好的轉變
今年迄今的表現反映出，在全球不確定性的背景下，市場對避險貨幣的偏好。隨著風險偏好增強，9月份市場可能轉向大宗商品貨幣，儘管整體趨勢仍取決於全球需求和央行訊號。鑑於9月的急劇轉變，我們應該思考，持續一年的避險熱情是否正在消退。
受中國需求回升推動，鐵礦石價格攀升至每噸135美元，澳幣近期走強，顯示市場對風險的偏好有所提升。這一轉變意味著我們應該重新評估我們長期持有的瑞士法郎部位。對於衍生性商品交易員而言，這預示著波動性可能會上升，尤其是在與大宗商品掛鉤的貨幣對中。如果這種風險偏好情緒持續下去，買進未來30至60天內到期的澳元/美元買權，可以捕捉到進一步的上漲空間。
這種策略使我們能夠從上漲中獲利，同時如果趨勢被證明只是暫時反彈，則可以限制下跌空間。在2025年大部分時間裡，瑞士法郎的主導地位主要源自於全球不確定性以及瑞士央行對通膨的堅定立場。然而，隨著瑞士法郎月漲幅放緩，我們可以考慮美元/瑞士法郎的看跌期權，以對沖潛在的逆轉或強勢見頂。
瑞士法郎仍然是穩健的防禦性資產，因此直接做空瑞士法郎似乎為時過早且風險較高。
歐元和美元動態
歐元今年的穩定攀升現在得到了切實經濟改善的支撐，正如最近公佈的 9 月份製造業 PMI 初值所示，該指數為 50.8，為一年多以來的首次擴張性讀數。我們可以利用歐元兌美元的買權價差，利用這種更漸進且有基本面支持的強勢。與波動性較大的澳元相比，這種做法更為保守。
所有這一切的背後是美元的持續疲軟，自 2025 年 7 月聯準會降息 25 個基點以來，美元一直表現不佳。回顧歷史，聯準會的樞軸週期（例如我們在 2019 年看到的）通常會導緻美元長期疲軟，因為資本會流向成長前景較好的地區。只要全球成長預期保持堅挺，我們就可以預期這種美元疲軟態勢將持續下去。
最後，日圓和加元等落後貨幣也是故事的重要組成部分。日圓正受低收益狀況的困擾，而其他央行仍在緊縮貨幣政策，加元則因油價停滯而承壓。這種疲軟態勢使得澳元/加幣等貨幣對尤為引人注目，我們可以建立做多澳元、做空加元的交易結構，以利用大宗商品趨勢的這種分化。
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