市場洞察 
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花旗預測，到 2025 年底，以太幣的價格可能達到 6,300 美元。該行設定的年底價格基準為 4,300 美元，最低價格區間為 2,200 美元，這反映了價值驅動因素的不確定性。以太幣的價值受網路活動的影響很大。然而，最近的成長主要發生在第 2 層網路中，這可能不會對以太坊的基礎層產生重大影響。
花旗估計，只有 30% 的此類活動會推高 ETH 的價格，這意味著當前價格可能會超過基於活動的估值。資金流入、代幣化和穩定幣需求等成長因素預計將有助於縮小這一差距。交易所交易基金 (ETF) 的資金流量低於比特幣，但對每美元匯率有明顯的影響。然而，由於以太坊的市值較小，且在新進入市場者中的知名度較低，這些資金可能仍然有限。
由於美國股市接近花旗集團設定的標準普爾 500 指數 6,600 點的目標價，預計更廣泛的宏觀經濟因素的正面影響有限。鑑於以太幣的年底目標價位從 2,200 美元的低點到 6,300 美元的高點不等，我們主要關注的是巨大的不確定性。目前價格高於一些基於活動的模型，顯示市場已經消化了大量的樂觀情緒。這種廣泛的預測表明，今年最後一個季度可能會出現大幅波動。
鑑於這種前景，我們認為受益於大幅價格波動的策略存在機會。鑑於以太幣的隱含波動率（以 DVOL 指數衡量）在過去一個月內保持在 70% 以上，買入 12 月到期的多頭跨式選擇權或勒式選擇權或許是一種審慎的交易方式。這種方法使我們能夠從牛市或熊市的大幅波動中獲利，而無需預測方向。
令人擔憂的是，來自第二層網路的價值並未完全回流到基礎層。我們看到，自 2025 年初以來，L2 上鎖定的總價值成長了 50% 以上，達到 1,600 多億美元，但以太坊的交易費收入在第三季卻停滯不前。這種脫節支持了 ETH 可能被高估的觀點，使得保護性看跌期權成為任何現有多頭部位的有吸引力的對沖工具。
我們也注意到，外部順風似乎很弱。回顧過去，與比特幣相比，2024 年推出的現貨以太幣 ETF 的初始流入量並不大，而且今年夏天淨流入量已大幅放緩。此外，由於標準普爾 500 指數目前交易在 6,500 點以上並接近其目標，預計更廣泛的宏觀環境不會為 ETH 帶來太大的推動力。
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