市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）實行有控制的浮動匯率制度，即允許人民幣在設定的中間價上下浮動，目前匯率維持在±2%的範圍內。近期，央行將美元兌人民幣中間價設定為7.1027，略低於市場預期的7.1159，而前一交易日的收盤價為7.1175。此外，央行也透過7天期逆回購操作注入了2,870億元人民幣，利率為1.40%，因而向金融體系淨注入了400億元。
央行訊號支持
央行強於預期的人民幣中間價，清楚地表明了其支撐人民幣匯率、防止其過度貶值的意圖。我們認為，此舉旨在管理資本流動，並在市場壓力下保持穩定。這意味著，我們應謹慎配置短期內人民幣大幅貶值的部位。
對於我們的外匯選擇權策略而言，這一強勁的指引表明，以遠高於當前水準的執行價格賣出美元/人民幣看漲選擇權可能有利可圖。中國人民銀行實際上限制了美元兌人民幣的上行空間，這應該會抑制波動性，並使我們能夠收取溢價。這種策略在2023年我們觀察到類似的干預措施以捍衛7.30的水平時非常有效。
此舉正值2025年8月最新數據顯示中國金融市場持續存在150億美元的淨資本流出，儘管這一流出尚在可控範圍內。此外，上周公布的2025年第三季工業生產數據為3.9%，略低於預期。中國人民銀行今天的舉措很可能是對這些數據的直接回應，旨在在投資者信心進一步減弱之前增強投資者信心。
利率策略
同時，淨流動性注入顯示當局不願收緊國內金融環境。此舉旨在維持短期借貸成本低位，以支持經濟。這種雙管齊下的策略顯示了外部強勁和內部寬鬆的政策。這為利率互換市場創造了機會，因為該政策應該能夠保持短期利率穩定。
我們認為，殖利率曲線陡峭化交易（即我們獲得短期互換的固定收益，並支付長期互換的固定收益）是合乎邏輯的。這些流動性注入可能會繼續抑製曲線的前端，而後端則有更大的上漲空間。總體而言，相互衝突的政策目標表明，美元/人民幣匯率在未來幾週可能會保持在可控的區間內。
我們應該優先考慮那些受益於這種穩定性的策略，例如選擇權賣出和利率曲線的相對價值交易。在中國人民銀行發出改變立場的訊號之前，押注主要貨幣突破的方向性走勢似乎存在風險。
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