市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）將人民幣兌美元當日中間價設定為7.1019，低於預期的7.1081。此前收盤價為7.1184。中國央行實施有管理的浮動匯率制度，允許人民幣在中間價上下2%的區間波動。中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了2,300億元人民幣，利率為1.40%。
淨注入
就淨注入而言，這筆資金總額達417億元。中國人民銀行已明確表示，將人民幣貶值速度放緩的意圖已明確，其設定的參考匯率遠高於預期。此舉表明，押注人民幣短期內持續快速貶值是一種風險策略。我們認為這是當局發出的穩定市場情緒的直接訊號。
對於衍生性商品交易者而言，這項捍衛人民幣的舉措可能會抑制美元/人民幣選擇權的隱含波動率。央行的干預措施在匯率上創造了一個可感知的上限，使得該貨幣在未來幾週內大幅突破的難度增加。這使得賣出選擇權溢價（尤其是買權）成為越來越有吸引力的策略。
人民幣面臨壓力
這強勢定盤時機至關重要，因為我們已經看到2025年迄今，在岸人民幣兌美元匯率已貶值逾4%。造成這種壓力的因素包括房地產行業復甦乏力，以及中美之間持續存在的較大利差，而聯準會在整個夏季都維持利率穩定。中國人民銀行的行動顯然是對這些基本面壓力的回應。
我們可以回顧2022年中至2023年末的歷史相似時期，當時央行反覆使用強勢每日定盤匯率來捍衛7.30的水平。這一歷史模式強化了今天訊號的可信度，並表明央行正在持續努力錨定人民幣匯率。如果人民幣再次承壓，交易員應該預期央行也會採取類似的干預措施。
同時，淨流動性注入表明，中國人民銀行正試圖在不讓人民幣貶值的情況下支撐經濟。這種雙重使命意味著，儘管人民幣可能得到支撐，但國內經濟疲軟的潛在壓力仍將持續存在。這創造了一個區間波動的環境，而非趨勢逆轉。
有鑑於此，我們應該考慮那些受益於未來一個月美元/人民幣匯率上漲空間受限的策略。賣出美元/人民幣低Delta買權價差，或許是利用中國人民銀行防禦立場的有效途徑。這種方法讓我們既能從時間衰減中獲利，也能從央行限制人民幣貶值的措施中獲利。
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