市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）每日設定人民幣匯率中間價，主要針對美元。這涉及有管理的浮動匯率，允許人民幣在中間參考匯率上下2%的範圍內波動。每天早上，中國人民銀行會根據市場供需、經濟指標和國際貨幣市場變化來決定中間價。此中間價將指導當日的交易活動。
人民幣交易區間
交易區間允許人民幣在中間價基礎上最多上下浮動2%，取決於經濟需求和政策目標。如果匯率偏離區間上限或波動性上升，中國人民銀行可能會透過買入或賣出人民幣進行幹預，以確保匯率穩定。這種有管理的方法使央行能夠影響貨幣價值，同時允許根據現行經濟狀況進行有控制的調整。
中國人民銀行預期的7.1157參考匯率表明，央行仍傾向於有管理的、穩定的人民幣。這一水準雖然略高於我們在2024年底看到的低點，但顯示當局仍在專注於支持經濟。我們看到，過去兩個季度，中國的採購經理人指數（PMI）徘徊在50上方，顯示製造業復甦脆弱，需要有競爭力的貨幣的支持。
對衍生性商品交易者的影響
對於衍生性商品交易者來說，主要結論是，央行的嚴格管控可能會在未來幾週抑制隱含波動率。回顧過去，2025年的大部分時間裡，美元/人民幣一個月隱含波動率一直在3.8%至4.7%的窄幅區間內波動，遠低於前幾年我們目睹的大幅上漲。
由於政策制定者正在積極抑制價格大幅波動，在這種環境下，出售短期選擇權以收取溢價等策略可能具有吸引力。我們預計，美元/人民幣即期匯率將繼續測試其每日+/- 2%交易區間的低端，尤其是在中國房地產行業持續低迷的情況下。
然而，央行的持續行動已在今年全年在7.37附近建立了一個強大的政策上限。這創造了一個明確的區間，表明在美元/人民幣跌至區間中點附近時逢低買入，並在區間頂部附近賣出，可能是短期內可行的策略。
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