市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）已將美元兌人民幣中間價設定為7.1008，預期為7.1225。此匯率在有管理的浮動匯率制度下波動，允許在中心參考點上下2%的範圍內波動。人民幣兌美元前一交易日收盤價為7.1292。此外，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了2,470億元人民幣，利率為1.40%。此舉導致金融體系淨流出87億元。
央行訊號
今天上午，我們看到中國人民銀行發出了明確的訊號，央行將人民幣參考匯率設定得遠超預期。此舉積極應對了近期人民幣疲軟的趨勢，並強烈警告投資者不要大舉做空人民幣。對我們來說，這意味著人民幣出現政策性大幅反彈的風險大幅上升。
儘管近期經濟數據略顯疲軟，但央行仍強勢調整了人民幣匯率；我們看到中國8月份貿易順差收窄至725億美元，低於預期，2025年7月工業增加值年增3.9%。即使在數據好壞參半的背景下，中國人民銀行仍在捍衛人民幣匯率，這表明穩定是他們目前的首要任務。這使得基本面的重要性低於近期的政策方向。
回顧過去，這項策略與我們在2023年和2024年部分時期觀察到的情況非常相似，當時中國人民銀行使用每日匯率機制劃定了底線，阻止了人民幣貶值。在此期間，美元兌人民幣匯率在隨後數週內維持區間波動，市場考驗央行的決心。我們應該為類似的交易管理和波動性降低做好準備。
減少看跌押注
未來幾週，我們應該考慮減少對人民幣的直接看跌押注，並研究那些從人民幣穩定或略微走強中獲利的策略。由於中國人民銀行已暗示了上限，透過出售價外美元/人民幣買權來賣出上行波動性可能是收取溢價的有效方式。
如果人民幣進入窄幅波動通道，區間波動選擇權策略（例如鐵禿鷹選擇權）也可能變得有吸引力。逆回購作業帶來的少量淨流動性流失補充了這一立場，顯示官員並未向市場注入可用於做空人民幣的廉價現金。這強化了他們目前對穩定而非激進刺激措施的渴望。
我們需要監控在岸人民幣和離岸人民幣（CNY vs CNH）之間的利差，以評估這種幹預措施在國際市場上的有效性。
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