市場洞察 
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30年期美國公債殖利率近期觸及5%關口，但隨後回落至4.90%，緩和了債券市場的壓力。同時，全球長期債券殖利率正在上升，其中日本創下新高，英國殖利率創下1998年以來的最高水平，法國則創下2009年以來的最高紀錄。此次回落與美國數據疲軟（尤其是JOLTS職缺數據）同時出現，這在一定程度上抑制了殖利率。
美國勞動市場進一步疲軟的跡象可能會限制那些推高債券殖利率的行動，因為疲軟的數據可能促使聯準會考慮加快降息。
關注即將發布的美國就業報告
目前，人們的注意力集中在即將發布的美國就業報告上。令人失望的結果可能會減輕收益率壓力，帶來暫時的緩解。然而，在全球和國內持續存在的擔憂（尤其是財政健康問題）下，風險仍然存在，這表明圍繞5%門檻的討論可能在今年重新浮現。
我們看到債券市場正在積聚一種熟悉的壓力，這讓我們想起了2023年末30年期美國公債殖利率首次測試5%水平時的動盪。那一刻被證明是短暫回落前的轉捩點，但鑑於30年期公債殖利率目前處於4.65%，交易員們正密切關注這一舊門檻。
過去事件的關鍵啟示在於，當一個主要的心理障礙受到挑戰時，市場情緒會發生多麼迅速的轉變。這種不確定性正在造成大幅波動，選擇權交易員應密切注意債券市場的波動性。衡量美國國債預期波動率的MOVE指數目前高漲於115，遠高於其歷史平均水平，反映了市場的焦慮情緒。
這表明，在未來幾週內，透過國債期貨的跨式選擇權交易，為任何方向的劇烈波動做好準備，可能是一種審慎的策略。聯準會似乎束手無策，加劇了這種緊張局勢。最新的2025年8月就業報告顯示，就業人數僅小幅增加15萬個，顯示勞動市場正在降溫，需要降息。然而，最新的通膨數據顯示，CPI持續高漲於2.8%，使得聯準會不願放寬政策，並面臨通膨再次加速的風險。
殖利率曲線與交易者策略
這種動態反映在殖利率曲線上，我們在2024年大部分時間看到的深度倒掛幾乎已經完全平緩。目前的焦點是殖利率曲線變陡的可能性，即長期殖利率的上升速度快於短期殖利率。
衍生性商品交易員正在利用2年期和10年期美國公債期貨之間的利差來為此做準備，因為殖利率曲線變陡可能預示著對長期成長和通膨的擔憂日益加劇。在這種背景下，我們看到交易員使用追蹤長期國債的TLT等ETF的選擇權來對沖或投機收益率可能突破的局面。
買入此類工具的看跌期權，如果收益率飆升、債券價格下跌，可以提供保護。相反，其他人則透過看漲期權為逆轉做準備，押注下一輪經濟數據將足夠疲軟，迫使聯準會降息。
壓力閥無疑已開啟，就像2023年一樣。雖然聯準會政策是主要關注點，但我們不能忽視持續的財政健康狀況擔憂以及政府債務的發行規模。這種潛在的供應壓力意味著，收益率在年底前重新測試5%的關鍵水平的風險仍然非常現實。
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