市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）負責決定人民幣（RMB）每日匯率中間價。人民幣實行有管理的浮動匯率制度，允許在中間價上下2%的區間內波動。今日，中國人民銀行將美元/人民幣中間價設定為7.1108，高於預期的7.1476。此前收盤價為7.1390，標誌著人民幣匯率的走勢發生了變化。
逆回購及利率
此外，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了2,291億元人民幣，利率為1.40%。由於今日3799億元人幣到期，這意味著市場淨回籠了1508億元。人民幣兌美元中間價為7.1108，遠低於市場預期的7.1476，這是政策制定者發出的直接訊號。
我們認為，這顯然是為抑制近期人民幣疲軟並為人民幣設定下限而做出的努力。交易員應將此解讀為央行將積極抵制短期內任何大幅貶值的訊號。鑑於這一明確的支撐，賣出執行價格高於7.20的美元/人民幣看漲選擇權可能是一個審慎的策略。如果人民幣保持穩定或走強，這種策略將受益於央行的「看得見的手」。此次幹預有效地限制了未來幾週美元兌人民幣的潛在上漲空間。
這種積極的匯率管理措施可能會抑制波動性。隨著央行強化穩定性，選擇權市場的隱含波動率可能被高估。我們認為，賣出跨式選擇權或勒式選擇權可能有利可圖，押注該貨幣對將在比市場當前預期更窄的區間內交易。
市場背景和歷史先例
此前，受對中國房地產行業的擔憂和美元走強的推動，人民幣在2025年7月和8月穩步貶值。近期數據顯示，上個月外國投資者淨拋售中國股票，流出金額超過80億美元，對人民幣帶來壓力。央行顯然正在對這些市場力量做出反應。
我們看到，在2023年末，當局採取了類似的策略來捍衛7.30的水平，最終成功穩定了市場。這一歷史先例增強了當前幹預的可信度。這一強烈訊號也是對聯準會維持高位美國利率立場的回應，聯準會維持高位利率的立場在今年已普遍推高了美元。
同時，銀行體系淨流出1508億元人民幣，強化了對貨幣穩定而非廣泛貨幣寬鬆的關注。這表明，我們不應預期近期會下調關鍵政策利率，以免削弱人民幣。對衍生性商品交易者來說，這意味著中國短期利率將保持穩定或略高，進而影響遠期合約的定價。
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