市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）負責決定人民幣每日中間價。該行實行有管理的浮動匯率制度，允許人民幣在指定的±2%區間內升跌。近期，中國人民銀行將美元兌人民幣中間價設定為7.1089，與預期的7.1325有所不同。此前，美元兌人民幣收盤價為7.1375。
逆回購及淨回籠
此外，中國人民銀行進行了2,557億元7天期逆回購操作，利率為1.40%。同日有4058億元到期，這意味著中國人民銀行從金融體系淨回籠1,501億元。從今天的行動來看，我們認為央行正在釋放出強烈的支撐人民幣的意願。將參考匯率設定遠高於市場預期，是防止人民幣快速貶值的明確訊號。
這是一次強而有力的干預，交易員絕對不能忽視。儘管近期經濟出現疲軟跡象，央行仍在捍衛人民幣匯率。我們注意到，2025年8月官方製造業PMI為49.8，顯示經濟略有收縮，凸顯了經濟持續承壓。因此，央行選擇保持穩定，而不是讓人民幣跟著基本面走弱。
對市場的影響
未來幾週，我們預期美元/人民幣選擇權的隱含波動率可能會因政策與經濟數據之間的衝突而上升。中國人民銀行的堅定立場可能會暫時阻止即期匯率大幅上漲。這意味著7.15-7.20區間將成為一個關鍵的戰場。
這種策略並非新鮮事物，我們可以回想起2023-2024年期間，當時人民幣兌美元匯率突破7.30時，也曾使用類似的強勢定價來控制其下跌。這一歷史模式表明，中國人民銀行已為應對此類情況制定了應對策略，並已做好準備。
短期內不應低估央行的決心。對於衍生性商品頭寸，賣出執行價格高於7.20的短期美元/人民幣買權可能是收取溢價的可行策略。央行實際上正在為該貨幣對設定上限，從而降低其突然上漲的可能性。
然而，我們必須密切關注貿易平衡和工業產出數據，因為急劇惡化可能迫使政策制定者改變立場。淨流動性流失雖然規模不大，但卻強化了這一觀點，因為它使得持有人民幣空頭部位的成本略有上升。這巧妙地抑制了投機行為，並支持了貨幣穩定的整體目標。
我們預計，這種對匯率和流動性的嚴格管理將持續下去。
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