市場洞察 
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瑞銀預測，聯準會將從9月開始連續四次降息，總計100個基點。這項預測是基於通膨維持在目標水準附近且勞動力市場風險不斷上升。瑞銀表示，聯準會將利用即將召開的政策會議啟動這些降息，為通膨降溫和就業需求下降留出行動空間。7月個人消費支出數據顯示，核心通膨率年增2.9%，整體通膨率穩定在2.6%。
勞動市場動態
價格壓力看似可控，能源價格降溫和穩定的商品通膨抵消了頑固的服務成本。央行預計，到年底失業率將超過自然失業率，並在 2027 年保持高位。聯準會近期的評論，包括 7 月會議上兩票反對降息，都支持這一觀點。值得注意的是，主席鮑威爾和其他官員採取了更鴿派的語氣。副主席威廉斯和行長沃勒表示對 9 月降息持開放態度。
瑞銀認為，由於通膨接近目標，就業擔憂加劇，聯準會很可能在下次會議上啟動寬鬆週期。預計在 2025 年底和 2026 年初即將舉行的四次會議上都將降息。距離聯準會 9 月 17 日的會議僅剩兩週多時間，我們看到市場已經為寬鬆週期做好了準備。根據芝加哥商品交易所的 FedWatch 工具，衍生性商品市場目前預計本月降息 25 個基點的可能性為 85%。這表明交易應該建構為從利率下降中獲利，例如購買有擔保隔夜融資利率 (SOFR) 期貨的選擇權。
金融市場反應
這種預期正給美國公債殖利率帶來下行壓力，目前10年期公債殖利率徘徊在3.8%左右。如果聯準會繼續降息，我們可能會看到收益率進一步下降，從而推高債券價格。這種策略與我們在2019年觀察到的情況類似，當時聯準會類似的政策轉向導緻美國公債期貨大幅上漲。
持續降息最有可能導緻美元走軟，這將使非美元貨幣更具吸引力。尤其是歐元兌美元匯率應該會從目前約1.0900的水平走強。我們認為，透過做多歐元兌美元看漲期權，為未來幾個月升向1.1100的目標做準備是一個明智的策略。
對股市而言，這種鴿派的轉變帶來了巨大的利好，因為較低的借貸成本將支撐企業獲利和投資。目前交易在5600點附近的標準普爾500指數，如果聯準會發出明確的寬鬆訊號，可能會進一步上漲。在這種環境下，買入主要股指的買權或多頭期貨合約在未來幾週內將成為一個有吸引力的選擇。
波動性可能是9月會議前最需要關注的因素。鑑於VIX指數目前處於16的溫和水平，我們預期隨著交易員押注聯準會的決策，隱含波動率將會上升。這可能為交易VIX期貨或選擇權合約提供一個短期機會，利用這種公告前的不確定性獲利。
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