市場洞察 
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2025年8月中國官方PMI數據顯示，製造業PMI為49.4，略低於預期的49.5和前值的49.3。這標誌著製造業PMI連續第五個月低於50，顯示經濟持續萎縮。國內需求持續低迷，加劇了這一趨勢。
包含服務業及建築業在內的非製造業PMI為50.3，與預期相符，高於7月的50.1。綜合PMI為50.5，高於前值的50.2。非官方財新/標普製造業及非製造業PMI將於9月1日及3日分別發布。
關稅動態
相關新聞：美國聯邦上訴法院裁定川普對華徵收的大部分關稅不合法，但相關法律程序仍在進行中。這項進展可能會影響中國在關稅問題上的立場，儘管結果尚不確定。最新數據顯示，市場對中國經濟的看法存在分歧，顯示中國採取了謹慎靈活的交易方式。
製造業持續低迷，已連續第五個月萎縮，並預示經濟持續疲軟。持續的工業放緩已導致新加坡鐵礦石期貨價格本月跌破每噸100美元，我們上次看到該水準持續測試是在2023年末。鑑於工業疲軟，我們應該考慮維持或建立澳元等大宗商品相關貨幣的空頭部位。
澳元兌美元在整個8月份一直難以守住0.6500上方，製造業數據未能突破這一水平，這幾乎沒有理由改變這一趨勢。衍生性商品交易，例如買入澳元/美元看跌期權，可以對沖中國工業部門進一步公佈的負面數據。
經濟分化
然而，服務業正展現出一定的韌性，維持在擴張區間，甚至略有回升。這表明，定向刺激措施，例如中國人民銀行在本季稍早將一年期貸款市場報價利率下調10個基點，可能正在支撐國內消費。
這種分化可能支撐部分中國消費股票，使得KWEB或CHIQ等ETF的買權與做空工業產品部位形成有趣的配對交易。人民幣匯率市場可能仍將保持震盪。疲軟的製造業數據預示著離岸人民幣將走弱，但穩定的服務業數據可能會降低當局大幅貶值人民幣的意願。
我們在2024年的大部分時間都看到了類似的動態，導緻美元/離岸人民幣區間波動，如果這種模式持續下去，像賣出套利選擇權這樣的策略可能會有效。最近美國法院對川普時代關稅的裁決又增添了一層複雜性。雖然這並非最終裁決，但它消除了一個重大的長期阻力，並可能為市場情緒提供支撐。
我們將關注週一的財新製造業PMI數據，以確認私部門的狀況，因為類似的疲軟數據可能會抵銷正面的關稅消息，並引發全球風險資產走低。
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