市場洞察 
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美元在經歷了動蕩的一周後，本月收盤走低。美元最初在鮑威爾發表鴿派言論後上漲，但本週最終下跌，這可能是受到市場拋售和月末活動的影響。目前的焦點集中在9月份，非農業就業數據、消費者物價指數報告以及聯邦公開市場委員會會議等關鍵事件即將公佈。市場預測聯準會降息的可能性為89%，而今年的整體定價顯示聯準會將降息兩次，每次55個基點。
市場焦點的轉變
近期非農就業數據走弱以及負面修正已將市場注意力從通膨轉向勞動市場。這種轉變預示著聯準會將近期通膨上升視為暫時現象，可能會影響鴿派預期和市場部位。即將公佈的強勁數據可能會降低9月降息的可能性，而疲軟的數據則可能強化進一步降息的預期，從而進一步打壓美元。聯準會的獨立性也可能對美元的表現產生持久影響。
從技術面來看，美元目前處於上升通道內；7月強勁的非農業就業數據公佈後，美元一度出現反彈，但隨後貨幣政策更加明朗。日線圖顯示，美元在突破下行趨勢線後出現反彈，但疲軟的非農業就業數據抵消了這一反彈。9月即將成為關鍵月份，我們已做好美元走弱的準備。市場預期聯準會下次會議降息的可能性為89%。這主要是因為近期的經濟數據顯示勞動市場正在降溫，而聯準會正密切關注這一趨勢。
即將公佈的關鍵數據
上一次非農就業報告發佈於2025年8月初，報告顯示就業人數僅增加14.5萬個，低於預期，且對前幾個月的數據進行了負面修正。同時，近期的個人消費支出（PCE）通膨數據為2.8%，與預期相符，這強化了聯準會目前更關心就業而非物價的觀點。這就是即將公佈的勞動力數據對美元走勢如此重要的原因。
下週的ADP就業報告和ISM PMI報告將是對這種鴿派前景的首次重大考驗。我們認為，在本月稍後官方的非農就業報告和消費者物價指數報告公佈之前，這些報告是衡量市場情緒的關鍵機會。疲軟的數據可能會加強對更激進降息的押注，可能在年底前第三次降息，並壓低美元。對於我們衍生性商品市場而言，這意味著在這些數據發布之前，美元貨幣對的隱含波動率預計會上升。
無論數據走向如何，做多波動率策略（例如買入歐元兌美元的跨式選擇權）都能有效捕捉大幅價格波動。相反，強勁的數據將導致市場急劇逆轉，擠壓那些已經大量押注美元疲軟的交易員。這種市場格局與我們在2023年末經歷的情況非常相似，當時投資者積極消化2024年降息預期，導致美元在年底前大幅拋售。
現在的風險與當時一樣，在於數據不配合，迫使這些鴿派押注迅速平倉。因此，任何方向性部位都應嚴格控制風險參數。從技術面來看，美元指數正處於關鍵時刻，處於長期上升通道內。如果果斷跌破該頻道下限，將驗證看跌論點，並可能開啟跌向90.00水準的大門。我們將密切關注這項技術水平，將其作為延長看跌倉位的確認訊號。
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